万华化学：华安证券-万华化学-600309-一季度业绩环比改善，新产能落地持续成长-240419

投资标的：万华化学 推荐理由：公司是全球聚氨酯行业知名企业，新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进，未来有望持续较高的资本投入，业绩中枢有望逐步上移。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、253.41、277.54亿元，同比增速分别为20.6%、25.0%、9.5%，当前股价对应PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度，万华化学业绩环比改善，营业收入和归母净利润均实现增长，主营产品产销量提升，销售毛利率稳步改善。

2. 公司受益于旺季影响和原油价格上涨，部分原材料及产品价格有所上涨，但业绩仍保持稳定增长。

3. 未来公司有望持续推进新产能落地，包括MDI、TDI等项目，以及新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目，预计业绩持续发展。

万华化学2024年一季度业绩：营业收入461.61亿元，同比增加10.07%，环比增加7.84%；归母净利润41.57亿元，同比增加2.57%，环比增加1.07%；销售毛利率17.63%，环比改善0.77pct。

2024Q1主营产品产销量提升，毛利率及业绩稳步改善。

公司2024Q1聚氨酯/石化/新材料板块产销量及营收情况。

2024Q1所得税率增至14.07%，环比2023Q4增加6.06亿。

MDI需求未来有望改善，以旧换新政策叠加美国降息预期。

海外需求情况及产能落地情况。

新能源板块加大资本开支，未来业绩发展情况。

投资建议和风险提示。