保险行业：华西证券-保险行业2025年1~2月经营数据点评：寿险保费同比承压，负债成本有望改善-250408

- 2025年1-2月人身险保费承压，寿险同比下降3.5%，但2月增速有所改善，主要受春节错月效应影响。

- 财产险保费稳增，车险和非车险分别同比增长4.3%和5.1%，受车市回暖和春节营销活动推动。

- 资产端投资收益率显著改善，负债成本有望下降，长期看险企盈利能力将逐步增强。

2025年1-2月保险行业经营数据点评显示，人身险保费承压，寿险和意外险同比下降，健康险略有增长。

整体原保费收入为11,951亿元，同比下降2.6%。

2月单月保费收入有所改善，达到3,328亿元，同比增长2.6%，主要受春节低基数影响。

财产险方面，1-2月原保费收入为3,203亿元，同比增长4.7%，车险和非车险均实现稳增，2月单月保费收入同比增长9.4%。

车市在春节后表现良好，推动了保费增长。

资产端方面，保险资金运用余额达到332,580亿元，投资收益率显著改善，主要受益于权益市场回暖。

各险企在负债端逐步向分红险转型，短期内可能影响新单数据，但长期有望降低负债成本，缓解利差损压力。

投资建议方面，推荐负债端稳健的中国平安和中国太保，以及权益弹性较大的新华保险和中国人寿。

风险提示包括权益市场波动、长期利率下行、产品需求不及预期及自然灾害加剧等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国平安 推荐理由：负债端稳健，产品重心向分红险转型，有望持续压降负债成本。

2. 中国太保 推荐理由：负债端稳健，渠道全面推进报行合一，长期来看有助于缓解利差损压力。

3. 新华保险 推荐理由：资产端权益弹性较大，能够在权益市场回暖中受益。

4. 中国人寿 推荐理由：资产端权益弹性较大，适合在市场波动中寻求增长。

5. 中国人保 推荐理由：业务持续优化，能够在竞争中保持优势。