金徽股份：德邦证券-金徽股份-603132-行业持续景气，公司业绩上行-250311

投资标的：金徽股份（603132） 推荐理由：公司业绩持续增长，2024年净利润同比增长39.06%。

铅锌银价格上行推动收入提升，产量预计持续增加，2025年归母净利润有望达到6.3亿元，项目推进顺利，具备良好发展前景，维持“增持”评级。

- 金徽股份2024年业绩显著提升，营业收入同比增长19.97%，归母净利润增长39.06%，受益于铅锌银价格上行。

- 公司持续推进资源整合与项目建设，扩大铅锌矿产后备资源储备，预计2025年产量将继续增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到6.3亿元、8.4亿元和9.4亿元，维持“增持”评级，但需关注铅锌价格波动和下游需求风险。

金徽股份（603132）于2025年3月11日公布了2024年年报，显示公司业绩持续上行。

2024年，公司实现总营业收入15.39亿元，同比增长19.97%；利润总额达到5.60亿元，同比增长42.25%；归母净利润为4.77亿元，同比增长39.06%。

铅锌银价格的上行推动了业绩提升，2024年现货锌价上涨20.25%，铅价累计涨幅为6.53%，白银价格上涨约23.6%。

公司主要产品为锌精矿和铅精矿（含银），主营业务为有色金属的采选及贸易，矿石采选能力达到178万吨/年。

随着铅锌银金属价格的上升，公司收入显著提升，而成本保持相对稳定。

在资源储备方面，公司推进江洛矿区资源整合与项目建设，完成了谢家沟浮选厂的基础工程和设备采购，并收购了豪森矿业49%的股权，扩大了铅锌矿产后备资源。

公司还完成了徽县郭家沟铅锌矿的“两证合一”工作，为可持续发展奠定基础。

展望2025年，公司预计将继续加快项目建设，推进江洛矿区项目及资源整合，全年预计完成采选矿石量178万吨，生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨，较2024年产量有较大提升。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.3亿元、8.4亿元和9.4亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括铅锌价格大幅回落、下游需求不及预期及产能落地节奏不及预期。