石药集团：交银国际-石药集团-1093.HK-3Q24承压，创新管线BD潜力大但短期业绩不确定性仍高，下调目标价-241118

投资标的：石药集团（1093.HK） 推荐理由：尽管3Q24业绩承压，预计2025年将恢复正增长，创新管线潜力大，BD交易即将进入丰收期。

下调目标价至5.80港元，维持中性评级，考虑到股价潜在升幅有限及风险因素。

- 石药集团3Q24业绩承压，收入和净利润分别下滑17.8%和50.4%，多个业务板块面临较大压力。

- 管理层预计2025年将上市6款新产品，推动BD以外的经营收入恢复正增长。

- 下调目标价至5.80港元，维持中性评级，因股价潜在升幅有限且面临多重风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2023年第三季度（3Q24）收入和净利润分别下滑17.8%和50.4%。

- 成药业务收入下滑20%，肿瘤板块收入下降31%，神经板块收入下降16%。

- 原料药及功能食品收入也出现下滑，主要受咖啡因价格承压、VC和抗生素需求回落影响。

2. **毛利率与费用**： - 毛利率同比下滑3.7个百分点，但销售费用率保持稳定在28.9%。

- 研发费用微降3%。

3. **未来展望**： - 管理层预计2024年底至2025年将上市6款新产品，推动2025年经营收入恢复正增长，研发费用将录得双位数增速。

- 预计未来每年将产生至少2个对外授权交易。

4. **业务发展（BD）**： - 公司与阿斯利康达成Lp(a)抑制剂的全球权益授权交易，最高交易对价为16.5亿美元，预计4Q24确认1亿美元收入。

- ADC、siRNA、mRNA疫苗等平台持续产出新分子，30余个产品有授权出海潜力。

5. **目标价调整**： - 根据3Q24业绩，下调2024-26年盈利预测，收入预测下调17-26%，净利润预测下调28-37%。

- 最新目标价为5.80港元，对应2025年市盈率12.4倍。

6. **评级**： - 维持中性评级，考虑到股价潜在升幅有限，催化剂与风险并存。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、未来增长潜力以及投资风险。