菜百股份：华西证券-菜百股份-605599-收入延续高增，投资金占比提升拖累盈利-240830

投资标的：菜百股份（605599） 推荐理由：公司2024H1实现营收109.89亿元，同比增长31.44%，线上销售持续高增长，直营门店数量增加。

尽管毛利率因贵金属投资类产品占比提升有所下滑，但自主研发产品及品牌影响力增强，未来业绩可期，维持“增持”评级。

- 菜百股份2024年上半年营收109.89亿元，同比增长31.44%，但归母净利润下降3%至4亿元，主要受投资金占比提升影响。

- 直营门店数量增加及线上销售持续高增长，但贵金属投资类产品毛利率下滑导致整体毛利率下降至9.07%。

- 公司将加强IP合作和自主研发，预计未来三年营收和净利润将上调，维持“增持”评级，风险包括黄金价格波动和行业竞争加剧。

以下是提取的关键信息： 1. **公司概况**： - 公司名称：菜百股份 - 股票代码：605599 2. **财务表现**： - 2024H1： - 营收：109.89亿元，同比+31.44% - 归母净利润：4.00亿元，同比-3.00% - 扣非归母净利润：3.86亿元，同比-0.04% - 2024Q2： - 营收：46.73亿元，同比+41.26% - 归母净利润：1.27亿元，同比-28.31% - 扣非归母净利润：1.34亿元，同比-22.36% 3. **门店及销售渠道**： - 上半年净增6家直营门店，现有直营门店93家。

- 电商子公司实现营收22.99亿元，同比+49.99%。

- 线上入驻平台：京东、天猫、抖音等8家，店铺17家。

4. **产品销售情况**： - 贵金属投资类产品销售增幅明显，整体毛利率下降至9.07%（-2.42pct）。

- 钻翠珠宝类产品销售有所下降。

5. **费用情况**： - 管理费用率：0.45% - 销售费用率：2.35% - 财务费用率：0.22% - 研发费用率：0.04% 6. **下半年展望**： - 加强IP合作，推出新产品系列，提升自主研发产品规模。

- 扩大西安、武汉等重点区域的客户基数。

7. **投资建议**： - 调整盈利预测，预计2024-2026年营收和归母净利润分别为： - 2024年：营收214.36亿元，净利润7.58亿元 - 2025年：营收252.29亿元，净利润8.42亿元 - 2026年：营收286.96亿元，净利润9.50亿元 - 最新股价（8月30日收盘价）：10.74元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 黄金价格大幅波动 - 行业竞争加剧 - 门店拓展不及预期