建筑材料行业：天风证券-建筑材料行业专题研究：从胜率／赔率角度看建材行业春季躁动表现-250209

- 建材行业在1-3月份表现优于沪深300指数，尤其水泥板块胜率较高，基本面向好，业绩有望高增长。

- 从赔率角度看，消费建材在2-3月份相对沪深300指数具有优势，且当前估值处于历史低位，有修复潜力。

- 水泥价格与节后股价走势相关性强，预计春季行情可期，消费建材也有望受益于房地产政策优化带来的底部信号。

该投资报告分析了建筑材料行业在春季的表现，从胜率和赔率两个角度进行探讨。

1. 胜率视角：1-3月建材行业表现优于沪深300指数，特别是水泥板块。

2010-2024年数据显示，建材指数在1-4月的胜率分别为53%/80%/53%/33%，其中2月胜率最高。

水泥、玻璃、消费建材等子板块在2月表现突出，水泥胜率达到80%。

预计水泥板块在一季度将继续保持高增长。

2. 赔率视角：在2-3月，建材行业的赔率优势明显，消费建材的赔率在各子板块中表现较好。

尽管整体赔率优势有所减弱，但非地产链品种的表现强于地产链品种。

消费建材的股价回调使其估值处于历史低位，预计存在反弹空间。

3. 水泥价格与股价走势相关性强，历史数据显示水泥价格正增长时，股价表现良好。

目前水泥价格同比增长10.1%，考虑到库存水平较低，节后需求有望提升，水泥价格可能进一步上涨。

4. 消费建材与商品房销售情况相关，随着房地产政策的改善，底部信号或已显现。

估值方面，部分企业已跌至历史低位，存在修复弹性。

风险提示包括节后需求不及预期、供给竞争加剧等因素。

整体来看，水泥和消费建材板块在春季具备较好的投资机会。

投资标的及推荐理由如下： 1. **水泥**： - 推荐理由：水泥在1-3月份的胜率高于沪深300，并且在2月份胜率达到80%。

基本面向上拐点已现，一季度业绩同比有望继续保持高增长，具备较好的投资优势。

2. **消费建材**： - 推荐理由：消费建材在2-3月份的赔率相对沪深300具有优势，且在1-4月份赔率均处于各个子板块前二的位置。

当前消费建材整体股价较之前回调更多，估值处于历史较低水平，地产基本面或已接近底部，预计存在较大修复弹性，值得关注右侧机会。

3. **其他非地产链品种**（如玻璃纤维、其他专用材料、其他结构材料）： - 推荐理由：这些品种在赔率表现上强于地产链品种，且在2022-2024年2月份的表现中显示出相对稳定的赔率优势。

风险提示包括节后开工需求不及预期、供给竞争加剧以及历史数据存在不被重复验证的可能。