华安证券-转债策略精研（九）：信用风险定价，风起于青萍之末-241010

- 本轮转债市场经历了大幅回撤，信用风险主导定价趋势显著，特别是在权益市场信心恢复之前。

- 转债估值压缩、低价转债增多及到期收益率上升，反映市场对信用风险的敏感性增强。

- 近期值得关注的转债是价格偏离平价程度高、信用资质较好且价格低于140元的标的，投资者需关注正股及公司基本面的表现。

在上述投资报告中，提到的债券标的和操作建议主要集中在以下几点： ### 债券标的 截至9月30日，报告建议关注以下转债： - **信用打分位于0至1.5区间的转债**：这些转债信用资质较好，债底稳健。

- **价格位于140元以下的转债**：在本轮回撤中跌幅处于历史高位，价格调整偏离平价程度较高的转债。

### 操作建议 1. **关注信用资质较好的转债**：选择那些在信用打分上表现良好的转债，以降低潜在信用风险。

2. **选择价格调整幅度较大的转债**：在转债价格相对转股价值变动处于80%-100%历史高分位区间的转债中，寻找价格回撤幅度较大的标的，以期望在市场恢复时获得较好的反弹收益。

3. **谨慎对待信用风险**：虽然当前市场环境可能会改善，但仍需对信用风险保持警惕，特别是在甄别低价转债时。

### 理由 - **信用风险主导定价**：近期转债市场表现出信用风险主导定价的趋势，需关注信用资质的变化。

- **市场信心回升的潜力**：如果正股业绩恢复，可能会提升转股收益，从而化解大范围的信用风险。

- **历史数据分析**：通过历史数据分析，发现高YTM转债的信用指标较弱，反映出高收益伴随高风险的现象。

### 风险提示 - 正股及公司基本面表现不及预期。

- 转债破发风险。

- 转债违约风险。

- 数据统计与提取产生的误差等。

综上所述，投资者应关注信用资质较好的转债，并在价格调整幅度大的情况下进行投资，同时保持对信用风险的谨慎态度。