阿里健康：浦银国际-阿里健康-0241.HK-费率改善带动FY24净利超预期增长，FY25净利有望维持高增速-240528

投资标的：阿里健康 推荐理由：公司FY24净利超预期增长，FY25净利有望维持高增速，收入增长向好，履约费用率有望继续优化，净利率提升，有望维持高增长，目标价4.0港元。

1. 阿里健康FY24收入增速受高基数影响稍缓，但经调整净利增速超预期，主要受益于有效控制履约费用率。

2. FY25公司收入增速预计≥15%，履约费用率有望继续优化，净利率有望提升至约5%，对应净利增速预计≥76%。

3. 公司4-5月收入增长向好，维持“持有”评级，目标价4.0港元，投资风险包括医药电商竞争加剧和监管政策风险。

1. 阿里健康公司FY24收入/经调整净利分别同比+1%/+91% 2. 公司指引FY25收入增速≥15%，净利率提升至约5pcts（对应净利增速约+76%） 3. 公司4-5月收入增长向好，期待中报上可更明确地看到收入增长回暖 4. 公司FY24收入同比+1%至人民币270.3亿元，增速平缓主要受FY23疫情相关产品销售高基数影响 5. 公司经调整净利同比+91%至人民币14.4亿元，增长强劲 6. 公司履约费用率有望继续优化，FY25净利或维持高增长 7. 公司指引FY25净利润率将由FY24的3.3%提升至约5%（经调整净利率预计同样可提升1-2pcts），对应净利同比增速有望≥76% 8. 公司4-5月收入增长向好，期待中报上可更明确地看到收入增长回暖数据 9. 投资风险：医药电商竞争持续加剧；监管及政策风险；线下医疗资源拓展遇阻。