东吴证券-宏观点评：5月经济，再续结构性分化态势-240618

1. 5月经济数据显示制造业投资增速提升，但基建投资下行，地产市场量价待修复，社零消费回暖。

2. 工业增速降温可能与节假日错位有关，制造业投资受益于科技政策，基建投资受财政发力不足影响，地产市场受新政影响，社零消费受节日错位和电商促销活动影响。

3. 风险提示包括政策定力超预期、出口萎缩超预期、信贷投放量不及预期。

5月经济呈现结构性分化态势。

制造业投资表现突出，增速达9.4%，成为经济增长的“重头戏”。

基建投资增速持续下行，地产投资和房价双双走弱，需要修复。

社零同比回升至3.7%，可选消费品呈现回暖。

风险提示包括政策定力超预期、出口萎缩、信贷投放量不及预期。