Coinbase Global：第一上海-Coinbase Global-COIN.US-高增长驱动业绩超预期，监管与市场波动仍是关键挑战-250320

投资标的：Coinbase Global (COIN.US) 推荐理由：Coinbase在2024年第四季度业绩强劲，收入超出市场预期，交易量大幅提升，且成本控制有效。

尽管面临市场波动和监管挑战，长期生态价值依然可期，目标价调整至245.00美元，维持买入评级。

- Coinbase在2024年第四季度实现强劲业绩，总收入22.72亿美元，超出市场预期22%，主要受益于交易量激增。

- 零售交易量增长显著，非BTC/ETH资产交易量增长245%，推动市场份额扩大，调整后EBITDA达12.89亿美元，利润率提升至56.82%。

- 管理层对2025年第一季度的收入指引乐观，但面临市场波动、竞争加剧和监管不确定性等风险，目标价下调至245.00美元，维持买入评级。

Coinbase在2024年第四季度展现出强劲的业绩增长，总收入达到22.72亿美元，超出市场预期22%。

这一增长主要得益于交易量的大幅提升和稳定的费率表现。

季度总交易量环比增长137%，其中零售交易量增长176%，而机构交易量减少128%。

非BTC/ETH资产交易量增长245%，成为市场份额扩大的关键驱动力。

尽管交易量激增，零售费率为1.51%左右，打破了历史“量与费率负相关”的规律，机构费率则小幅提升至0.04%。

调整后EBITDA达到12.89亿美元，利润率攀升至56.82%，每股收益（EPS）为4.67美元，同比大幅增长144%。

订阅与服务收入同比增长15%至6.41亿美元，主要受到CoinbaseOne订阅用户增长及区块链奖励收入驱动。

对于2025年第一季度的指引，管理层预计订阅及服务收入在6.85-7.65亿美元之间，T&D及G&A费用在7.50-8.00亿美元之间，S&M费用在2.35-3.75亿美元之间。

交易收入的占比与2024年第四季度持平，大约在15%。

截至2月11日，公司已产生约7.50亿美元的交易收入。

目标价为245.00美元，维持买入评级。

投资者需关注短期市场波动风险与长期生态价值，重点关注新产品落地、监管政策变化及加密资产价格趋势。

风险因素包括市场风险（收入依赖加密货币价格波动）、竞争与费用率（行业竞争加剧可能导致费率压缩）以及监管风险（美国对加密货币交易所的审查可能影响业务）。