中材科技：天风证券-中材科技-002080-风电叶片需求强景气，看好明年业绩共振向上-250106

投资标的：中材科技（002080） 推荐理由：预计公司在风电叶片、玻纤和锂膜三大主业2025年收入和净利润均将显著增长，叶片需求强劲，价格有修复预期，同时玻纤和锂膜业务也将受益于市场需求回暖。

维持“买入”评级，目标价16.41元。

- 中材科技预计2024-2026年收入和净利润将实现增长，主要受风电叶片、玻纤和锂膜需求强劲推动。

- 风电叶片需求持续高景气，预计明年销量和收入将大幅增长，价格有小幅修复空间。

- 玻纤和锂膜业务也将恢复，整体业绩弹性可期，给予2025年17倍PE，目标价16.41元，维持“买入”评级。

中材科技（002080）在风电叶片、玻纤和锂膜三项主业方面预计在2025年有望实现共振向上，收入分别为118亿元、81亿元和25亿元，净利润分别为6.8亿元、8.7亿元和4.3亿元，对应归母净利润为4.0亿元、8.7亿元和2.2亿元。

公司新材料板块业务也将有所贡献，预计2024-2026年收入分别为236亿元、300亿元和314亿元，同比分别下降9%、增长27%和增长5%；归母净利润分别为7.5亿元、16.2亿元和20.1亿元，同比分别下降66%、增长117%和增长24%。

风电叶片方面，需求景气强劲，招标量同比增长93%达119GW，预计明年陆风和海风装机分别为100GW和10GW，同比增长50%至60%。

风电组件及叶片价格预计小幅修复，明年整体小个位数修复，成本端基本持平。

预计2025年公司叶片销量约30GW，收入约120亿元，毛利和净利分别为每兆瓦8万元和2万元，对应净利润约7亿元，归母净利润约4.0亿元。

玻纤方面，预计明年量价小幅修复，风电纱需求恢复强劲，整体修复幅度在小个位数。

预计公司玻纤销量约145万吨，收入同比增长10%达81亿元，净利润约8.7亿元。

公司具备低介电纱生产技术，相关产品已进入全球主流客户。

锂膜方面，需求持续上升，预计2025年销量在20-25亿平，收入约25亿元，净利润约4.3亿元，对应归母净利润约2.2亿元。

行业集中度有望进一步加大，预计未来供需保持弱平衡。

风险提示包括风电行业发展速度不及预期、玻纤需求修复不及预期、锂膜产能扩张计划不及预期，以及测算的主观性。

基于可比公司，给予2025年17倍PE，目标价为16.41元，维持“买入”评级。