有色金属行业：华源证券-有色金属行业大宗金属周报：鲍威尔“放鸽”，金价应声上涨-240825

- 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放降息信号，推动金价和贵金属上涨，黄金中长期仍有上涨空间。

- 铜价因降息预期和库存去化反弹，预计短期内继续上涨，中长期供给端缺矿问题未解。

- 铝价因库存去化和原料供应紧张上涨，预计“金九银十”消费旺季将推动需求回升。

- 小金属价格普遍上涨，建议关注锑、钨等小金属的相关企业。

### 投资报告核心要点总结 #### 贵金属板块 - **金价上涨**：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放降息信号，金价应声上涨。

伦敦现货黄金上涨1.02%，白银上涨4.62%。

- **就业数据**：美国3月非农就业人数下修81.8万人，表明就业高估。

- **市场预期**：9月降息概率提升至36.5%，短期金价预计维持高位震荡。

长期看，黄金仍有上涨空间。

- **关注股票**：紫金矿业、中金黄金等。

#### 铜板块 - **铜价反弹**：美国降息预期升温，沪铜下游开工维持高位，库存持续去化。

- **库存情况**：沪铜库存下降4.25%，伦铜库存小幅上涨。

- **基本面改善**：下游开工回升，铜价有望延续反弹，长期看供给端缺矿问题仍在。

- **关注股票**：紫金矿业、洛阳钼业等。

#### 铝板块 - **铝价上涨**：库存去化，电解铝价格上涨，氧化铝价格高位运行。

- **消费旺季**：预计下游需求回升，开工率稳中回升。

- **关注股票**：中铝、索通发展等。

#### 小金属板块 - **价格变化**：锗锭、钨精矿、锑精矿价格上涨，镁锭等小金属价格下跌。

- **关注股票**：湖南黄金、华锡有色等。

#### 风险提示 - 下游复产不及预期、房地产需求不振、美联储加息超预期、新能源汽车增速不及预期及海外地缘政治风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 贵金属板块 1. **紫金矿业** 2. **中金黄金** 3. **赤峰黄金** 4. **山东黄金** 5. **山金国际** 6. **株冶集团** 7. **湖南白银** **推荐理由**：受鲍威尔偏鸽言论影响，市场对降息预期升温，黄金价格持续上涨。

在美国货币和财政政策双宽松以及地缘政治风险加剧的背景下，黄金中长期仍有上涨空间。

--- #### 铜板块 1. **紫金矿业** 2. **洛阳钼业** 3. **金诚信** 4. **铜陵有色** 5. **河钢资源** **推荐理由**：降息预期升温，沪铜下游开工维持高位，库存持续去化，铜价反弹。

短期内基本面有所好转，预计铜价有望延续反弹，中长期供给端缺矿问题仍未缓解，铜价上涨空间较大。

--- #### 铝板块 1. **中国铝业**（氧化铝） 2. **索通发展**（阳极） 3. **电投能源** 4. **天山铝业** 5. **云铝股份** 6. **神火股份** 7. **焦作万方** **推荐理由**：库存去化，电解铝价格上涨，原料供应紧张，氧化铝价格高位运行。

随着“金九银十”消费旺季的到来，铝下游需求回升，预计后续开工率将稳中回升。

--- #### 小金属板块 1. **湖南黄金** 2. **华锡有色** 3. **华钰矿业** 4. **中钨高新** 5. **章源钨业** 6. **厦门钨业** 7. **翔鹭钨业** 8. **锡业股份** 9. **株冶集团** 10. **锌业股份** 11. **西部黄金** **推荐理由**：锗锭、钨精矿和锑精矿价格上涨，短期内小金属市场表现较好，值得关注。

--- ### 风险提示 - 下游复产不及预期风险 - 国内房地产需求不振的风险 - 美联储加息幅度超预期风险 - 新能源汽车增速不及预期风险 - 海外地缘政治风险