万润股份：开源证券-万润股份-002643-公司信息更新报告：业绩承压，看好研发驱动成长-250426

投资标的：万润股份（002643） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，研发费用增加及沸石业务需求下降影响业绩，但公司在OLED材料和新材料领域发展良好，未来有望通过研发创新持续成长，维持“买入”评级。

- 万润股份2024年业绩承压，营收同比下降14.22%，归母净利润大幅下滑67.72%，主要受研发费用增加和沸石材料市场需求下降影响。

- 2025年第一季度业绩环比改善，预计未来几年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

- 公司在OLED材料和新材料领域发展良好，积极进行产品研发，未来有望成为先进新材料平台型企业。

万润股份（002643）的2024年业绩承压，预计2025年一季度业绩环比改善。

2024年，公司实现营收36.93亿元，同比下降14.22%；归母净利润为2.46亿元，同比下降67.72%；扣非净利润为2.02亿元，同比下降71.87%。

第四季度营收为9.31亿元，同比下降17.62%，环比增长15.43%；归母净利润为-0.50亿元，扣非净利润为-0.54亿元，主要受非经常性损益影响。

2024年业绩承压的原因包括研发费用同比增加至4.23亿元，以及沸石系列环保材料市场需求下降，导致销量减少。

同时，公司计提资产减值1.54亿元，其中存货跌价准备1.05亿元。

2025年一季度，公司实现营收8.61亿元，同比下降8.17%，环比下降7.46%；归母净利润为0.80亿元，同比下降18.76%，环比扭亏；扣非净利润为0.76亿元，同比下降14.14%，环比扭亏。

考虑到沸石业务的不确定性和研发支出规划，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元、4.21亿元和4.96亿元，对应的每股收益为0.39元、0.45元和0.53元。

公司在OLED材料、聚酰亚胺和半导体制造材料等业务方面发展良好，尽管医药业务因客户需求变化出现下滑。

2024年公司的销售毛利率和净利率分别为39.81%和10.38%，相较于2023年有所下降。

尽管短期业绩承压，分析师对公司未来的研发创新和产品线丰富持乐观态度，维持“买入”评级。

风险提示包括项目建设进度不及预期、客户订单下滑及汇率波动等。