大同证券-国内经济依然主导配置逻辑，以我为主应对多重博弈-240826

- A股震荡下行，但在美联储降息预期下有望迎来政策刺激，未来四季度可能出现上行趋势。

- 债券收益率整体下行，短期波动仍将持续，需保持谨慎态度，适度配置短债。

- 黄金小幅回调，但全球不确定性依然较高，黄金的上行逻辑仍然存在，建议适度增配。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **美联储降息预期**： - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表态降息，市场普遍预期降息将推动全球资产价格上行。

- 降息的理由主要是美国通胀风险减弱和非农就业风险增加。

2. **全球经济趋势**： - 美联储降息可能开启全球经济上行循环，促进资金流动性增强。

- 欧洲已率先进入降息周期，推动补库存周期，对经济发展形成支持。

#### 国内市场分析 1. **A股市场**： - A股震荡下行，需关注国内经济情况和政策发力。

- 随着政策刺激，下半年经济回暖趋势明确，企业盈利改善将利好A股。

2. **配置建议**： - 在政策发力前，A股将以震荡市为主，四季度可能出现上行趋势。

- 推荐关注红利资产和高质量股票（高ROE、低估值、高现金流）。

#### 债券市场分析 1. **债券收益率**： - 本周债券收益率整体下行，但短期波动可能持续。

- 需关注央行政策引导、经济基本面数据及美联储降息对资金流动的影响。

2. **配置建议**： - 保持谨慎态度，压降利率债资产仓位，适度配置短债。

#### 商品市场分析 1. **黄金市场**： - 黄金小幅回调，但上行逻辑依然存在，全球不确定性因素仍较多。

- 去美元化进程虽有松动，但美债规模仍是核心考虑。

2. **配置建议**： - 黄金的配置逻辑依然有效，建议适度增配。

#### 风险提示 - 经济走势不及预期、地缘政治风险加剧、美联储降息预期遭扰动等因素可能影响市场表现。

本报告的投资建议及理由为： - A股在政策刺激下有望回暖，建议关注红利资产和高质量股票配置。

- 债市需保持谨慎态度，压降利率债资产仓位，短债配置相对较好。

- 黄金配置逻辑依然存在，建议适度增配，因其需求增加的概率大于需求收缩的概率。