东兴证券-美国1月CPI数据点评：美国1月通胀数据仍属于正常范围-250217

1. 美国1月CPI数据环比和同比均超预期，服务类价格回升，商品价格依然主导通胀波动。

2. 通胀回升被视为季节性现象，预计将持续至2月，若3月后继续上行可能影响美联储政策。

3. 美股处于泡沫状态，建议维持长期仓位，关注流动性变化和美债利率接近5%的风险。

美国1月CPI数据显示，通胀仍在正常范围内。

具体数据方面，1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨3%；核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.3%。

主要观点包括： 1. 服务类价格回升，商品价格引导通胀波动，尤其是能源和食品价格。

2. 季节性通胀回升被视为良性，可能持续至2月。

3. 预计美国十年期国债利率上限在4.75%至5%之间，1、2月可能出现利率高点。

4. 标普500指数处于泡沫状态，维持中性略偏积极的投资态度，商品价格是通胀上行的主力。

从分项来看，能源和食品价格上涨显著，特别是鸡蛋价格大幅增长。

核心通胀有所反弹，主要由于核心商品和服务类价格的波动。

尽管1月通胀超出预期，但未见广泛扩散，服务类其他项同比降速，反映出通胀压力并未全面上升。

政策方面，特朗普的回归可能影响通胀和移民政策，商品价格波动与通胀的关系增强，意味着政策落地节奏需考虑通胀压力。

预计减税政策的影响可能在2025年后显现，政策传导需要时间。

总体来看，通胀波动是多重因素的结果，美联储的货币政策将影响通胀趋势。

预计上半年不降息，全年可能降息1至2次。

市场情绪在1、2月可能激化，导致利率阶段性高点。

美股处于泡沫状态，建议保持长期仓位，关注资金流动性及美十债利率接近5%的情况。

同时，建议适度增配短债并在美十债接近5%时增配长债。

风险提示包括海外地缘政治风险上升。