电力行业：开源证券-电力行业投资策略：水电商业模式稳定，低利率时代价值凸显-250531

- 水电行业在低利率环境中展现出稳定的盈利能力和现金分红增长，成为类似债券的投资品种。

- 未来水电利用率有望提高，资产负债率改善将进一步释放利润空间。

- 投资建议关注优质大型水电企业及区域水电机会，风险主要来自来水情况和市场化电价波动。

该投资报告分析了电力行业，特别是水电的投资策略，强调了水电商业模式的稳定性及在低利率时代的投资价值。

1. 收入方面：水电的上网电量受装机容量和来水情况影响，短期内存在波动。

预计2023年下半年来水情况将改善，水电利用小时数有支撑。

同时，市场化电价的影响有限，尤其是在四川和云南等水电大省，电力需求将为省内市场化电价提供支撑。

2. 成本方面：水电企业的资产负债率改善，固定资产折旧到期导致营业成本逐年下降。

电站的实际使用寿命长于折旧年限，未来将释放更多利润。

同时，随着贷款偿还，财务费用降低，现金流充沛，成本将逐渐下降。

3. 投资价值：水电资源稀缺，现金分红稳定，股东回报重视。

近年来，水电板块在市场周期中表现出较强的抗风险能力，2024年预计归母净利润将增长，现金分红也将持续稳健增长。

4. 投资建议：在低利率环境下，建议重点配置优质大型水电企业，如长江电力、华能水电等，同时关注区域水电企业机会。

5. 风险提示：包括来水不及预期、市场化电价波动、商业模式变化及政策和技术风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 优质大型水电企业： - 长江电力 - 华能水电 - 国投电力 - 川投能源 推荐理由：这些企业在低利率环境下具有盈利稳定、低波动率的特点，能够为投资者提供可靠的现金流和股东回报。

2. 区域水电企业： - 桂冠电力 - 黔源电力 - 湖北能源 - 三峡水利 - 湖南发展 - 韶能股份 推荐理由：区域水电企业在市场化电价稳定和水电资源稀缺的背景下，具备良好的成长潜力和投资价值。

总体而言，水电行业在来水情况改善、资产负债率改善和成本逐年下降的情况下，具备较强的稳定性和投资回报潜力。