京能清洁能源：交银国际-京能清洁能源-0579.HK-2024年经营开支控制优于预期，每股分红仍慷慨-250326

投资标的：京能清洁能源（0579.HK） 推荐理由：2024年盈利超预期增长6.1%，经营成本控制优于预期，财务费用下降，分红保持每股0.14元。

预计2025年利润稳定增长，股息率超过7%，管理层重视股权激励，支持公司估值提升，维持买入评级。

- 京能清洁能源2024年盈利同比增长6.1%，超出预期，主要得益于水电项目补偿、风光项目成本控制及财务费用降低。

- 公司继续维持每股0.14元的分红，显示出慷慨的股息回报，2025年盈利和装机目标的达标难度加大。

- 尽管下调了部分电价和利用小时预测，但预计2024-2027年利润复合增长11%，维持买入评级，目标价上调至2.46港元。

京能清洁能源（0579.HK）在2024年的经营开支控制优于预期，盈利同比上升6.1%至32.4亿元人民币，超出预期15%。

主要原因包括水电项目关停的补偿金高于预期、风光项目的运营成本因采用智能无人系统减少人工费用，以及财务费用同比下降7%。

税前盈利达到42.8亿元，超过股票增值权计划利润门槛的41亿元。

公司新增风光装机1.3/1.45吉瓦，总可再生能源装机在2024年底达到12.4吉瓦，符合股票增值权计划利润门槛。

公司继续维持每股0.14元的分红（同比增长2%）。

预计2025年装机总量及盈利水平的考核难度加大，正在建的风光装机共2.1吉瓦，光伏项目占比较多。

预计2025年新增3.7吉瓦的风光装机，总可再生能源装机将达到16吉瓦。

是否能达到2025年股票增值权计划门槛的21吉瓦仍需在半年报验证。

税前利润指标为51亿元（预测为47.4亿元），在管理开支及财务费用控制下，仍有机会达到。

尽管达标难度加大，投资者仍偏好公司在盈利增速及净负债权益率的平衡。

预计2025-26年利润稳定增长，股息率超过7%仍具吸引力。

虽然下调了2025/26年风光利用小时及上网电价预测，但由于经营成本管理绩效提高，2025年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%。

预计2024-27年利润复合增长为11%。

维持2025年市盈率5.2倍的估值不变，目标价上调至2.46港元。

预计2025年仍将维持派息在每股0.14元，2025/26年股息率为7.5%。

认为2024年业绩超预期反映管理层对股权激励指标的重视，支持公司估值提升，维持买入评级。