华西证券-通胀超预期，美联储还降息吗-241011

- 9月美国通胀数据略高于预期，但整体温和，核心CPI环比小幅上升，显示通胀仍在下行趋势中。

- 美联储官员对通胀的关注度降低，倾向于在11月和12月各降息25个基点。

- 美债利率上行空间有限，美元受降息预期回撤及外部因素影响走强，未来需关注经济和通胀数据的变化。

### 投资报告核心要点总结 1. **通胀数据概况**： - 2023年9月美国CPI环比增长0.2%，核心CPI环比增长0.3%，均略高于预期，整体通胀温和。

- 食品、服装和二手车等商品价格反弹，服务类中的医疗保健和交通运输服务也有所上升。

- 住房分项在9月出现边际降温，业主等价租金环比增速放缓。

2. **超级核心通胀**： - 不包括住房和能源的超级核心通胀环比小幅加快至0.4%，主要由机动车保险、医疗服务和机票价格推动。

- 超级核心通胀同比略降，仍处于下降通道中。

3. **美联储官员观点**： - 多位美联储官员对9月通胀数据持中性态度，认为通胀仍在下行过程中，暗示可能继续降息。

- 美联储的点阵图显示11-12月可能降息50个基点，但存在较大分歧。

4. **降息预期**： - 降息预期未降温，反而因通胀数据发布后，11月降息25个基点的概率上升至86.9%。

- 近期首次申请失业金人数大幅增加，可能影响未来的非农数据和降息预期。

5. **通胀升温的延续性**： - 预计美国通胀升温的风险不大，二手车价格和波动较大的机票等分项已出现回落。

- 当前CPI环比涨幅与美联储2%的通胀目标相符。

6. **美债与美元走势**： - 美债收益率上行空间有限，美元指数因降息预期回撤和外部因素（如欧洲和日本央行政策转向）而走强。

- 未来美元走势需关注欧日经济基本面和货币政策的变化。

7. **风险提示**： - 需关注美国经济、就业和通胀走势的超预期风险，以及美联储货币政策的潜在调整。