大悦城：开源证券-大悦城-000031-公司信息更新报告：营收规模有所收缩，持有型物业表现强劲-250421

投资标的：大悦城（000031） 推荐理由：尽管营收规模有所收缩，归母净利润承压，但持有型物业表现强劲，购物中心销售额和客流量均实现增长，品牌影响力持续提升。

预计未来业绩有望逐渐企稳，维持“买入”评级。

大悦城2024年营业收入同比下降2.70%，归母净利润亏损扩大至-29.8亿元。

持有型物业表现强劲，购物中心销售额增长16%，客流量增长22%。

预计2025-2027年业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

大悦城在2024年发布的年度报告显示，公司营业收入同比下降2.70%，总营业收入为357.9亿元，归母净利润亏损29.8亿元，较2023年亏损加剧（2023年为亏损14.7亿元）。

扣非归母净利润为-40.5亿元，毛利率和净利率分别为21.76%和-7.15%，同比分别下降4.71个百分点和7.48个百分点。

经营性净现金流净额为66.17亿元，同比下降37.82%。

截至2024年末，公司的资产负债率为76.73%，权益乘数为4.30，流动比率为1.54，速动比率为0.59。

造成归母净利润亏损的主要原因包括营业收入收缩和毛利率下降、项目投资净收益大幅减少（从2023年的45.87亿元降至0.46亿元）、以及较大的资产减值和信用减值损失（资产减值损失为18.99亿元，信用减值损失为3.82亿元）。

尽管面临挑战，公司持有型物业表现强劲，购物中心销售额达到401.3亿元，同比增长16%，客流量达到3.66亿人次，同比增长22%，平均出租率为95.1%。

公司在全国布局44个商业项目，其中36个在营项目，总商业面积为375万平方米。

二次元业态销售额突破11.1亿元，门店数量达到311个，全年引进的IP快闪活动超过244场，销售额超2.5亿元。

公司维持了2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-8.3亿元、8.7亿元和15.2亿元，EPS分别为-0.19元、0.20元和0.36元。

当前股价对应2026-2027年的PE估值分别为13.5倍和7.7倍。

基于公司地产业务逐渐企稳，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期以及房地产销售下行的风险。