迎驾贡酒：财通证券-迎驾贡酒-603198-洞藏势能亮眼，省内表现突出-240426

投资标的：迎驾贡酒-603198 推荐理由：公司持续加强终端渠道掌控力，洞藏势能强劲，预计未来几年营业收入和归母净利润将保持稳步增长，具有投资潜力。

1. 洞藏贡酒在2023年取得了强劲的营收和净利润增长，产品高端化持续推进，市场势能强劲。

2. 公司在省内市场稳步增长的同时，也在省外市场取得了一定的增长，高端化提升盈利能力，销售费用投放边际增加。

3. 公司未来将继续发掘省内市场势能，聚焦产品升级建设，并加强终端渠道掌控力，预计未来几年业绩将保持稳步增长，建议维持“增持”评级。

1. 公司2023年实现营收67.2亿元，同比增长22.1%；归母净利润22.88亿元，同比增长34.2%。

2. 2023年洞藏持续放量，产品高端化持续推进，中高档酒/普通酒分别实现营收50.2亿元(+27.8%)/13.8亿元（+8.7%）。

3. 2023年公司省内/省外分别实现营收45.2/18.8亿元，同比增长31.5%/6.9%。

4. 公司净利率同比提升3.09pct，酒类销售毛利率达74.1%（+3.11pct）。

5. 预计公司2024-2026年实现营业收入82.5/101.1/120.8亿元，归母净利润29.4/37.0/44.6亿元，对应PE为18.8/14.9/12.4倍。