山东出版：东吴证券-山东出版-601019-2024年中期业绩点评：收入快速增长趋势延续，研学文旅收入快速增长-240904

投资标的：山东出版（601019） 推荐理由：公司2024年上半年收入同比增长13.8%，主业稳健，研学文旅业务收入增长超过60%。

预计未来归母净利润将持续上调，具备较强的竞争壁垒和良好的发展前景，维持“买入”评级。

- 山东出版2024年上半年营收同比增长13.8%，达到59.4亿元，主业稳健，研学文旅业务收入增长超过60%。

- 归母净利润同比下滑15.6%，主要因所得税费用大幅提升，实际税率上升至27%。

- 预计2024-2026年归母净利润将上调，维持“买入”评级，关注宏观经济波动及其他潜在风险。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营收：59.4亿元，同比增长13.8%。

- 毛利率：38.4%，同比减少1.3个百分点。

- 利润总额：10.4亿元，同比增长16.0%。

- 归母净利润：7.5亿元，同比下滑15.6%。

- 扣非归母净利润：7.0亿元，同比下滑16.4%。

2. **税费影响**： - 所得税费用：2.8亿元，实际税率为27%（23H1为0%）。

3. **季度表现**： - 2024年第二季度（24Q2）营收：34.7亿元，同比增长14.0%。

- 利润总额：7.6亿元，同比增长11.4%。

- 归母净利润：5.4亿元，同比下滑20.2%。

- 扣非归母净利润：5.0亿元，同比下滑24.8%。

- 24Q2所得税费用：2.2亿元，实际税率为28%。

4. **业务分部表现**： - 出版分部营收：17.8亿元，同比增长5.4%。

- 发行分部营收：42.2亿元，同比增长7.9%。

- 物资贸易分部营收：14.0亿元，同比增长27.3%。

- 印务分部收入：1.3亿元，其他分部收入：3136万元。

5. **市场表现**： - 图书出版发行市占率小幅提升，图书产品再版重印率达7.2%。

- 教育出版发行方面，新增62个教辅品类，提升整体发行效率。

- 研学文旅业务收入同比增长超过60%。

6. **未来展望**： - 2024-2026年归母净利润预测上调至17.0/19.2/19.8亿元。

- 当前股价对应2024-2026年PE分别为15/13/13倍。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 宏观经济波动风险。

- 境外经营风险。

- 货运成本上涨风险。