开源证券-兼评10月经济数据：政策转向后的首考-241116

- 10月经济数据显示，工业生产平稳，服务业因股市楼市回暖显著改善，整体供需结构有所好转。

- 地产销售表现优于投资，库存销售比回升指向房价止跌企稳，预计地产改善力度强于517新政。

- 消费品市场显著放量，特别是在以旧换新政策和“双十一”促销的推动下，消费信心回暖，未来有望扩大覆盖品类。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 - **政策转向**：10月经济数据是政策转向后的首次考验，整体经济表现平稳，供需结构改善。

#### 生产端分析 1. **工业生产**： - 10月工业生产基本持平，受高基数限制。

- 行业表现：油气开采、化学制品、汽车有所改善，交运设备表现不佳。

- 产销率回暖至96.3%，与去年同期差距缩小。

2. **服务业生产**： - 10月服务业生产显著改善，增幅1.2个百分点至6.3%。

- 股市和楼市回暖对服务业有明显贡献，金融业生产指数同比增长3.7个百分点。

#### 固定资产投资 1. **地产**： - 销售表现好于投资，10月地产投资同比下降12.3%。

- 高频指标显示二手房成交大幅上升，房价有止跌企稳的可能。

- 居民偿债比率回升至10.9%，指向地产改善的延续性强于517新政。

2. **制造业**： - 1-10月制造业累计同比增长9.3%，边际贡献来自有色冶炼、化学制品等。

3. **基建**： - 10月基建投资同比增长10.3%，水利基建动能强劲。

- 虽专项债发行基本完毕，但仍有大量资金未支出，基建增速有上行空间。

#### 消费情况 1. **消费显著放量**： - 10月消费品销售改善，符合预期，特别是可选消费品表现优于必选。

- 主要受益于以旧换新政策、提前的“双十一”促销及股市回暖。

2. **以旧换新补贴**： - 截至11月8日，消费品以旧换新补贴资金使用进度约70%-88%。

- 家电销售显著增长，推算补贴资金使用情况良好。

#### 风险提示 - 政策力度可能不及预期。

- 美国经济可能出现超预期衰退风险。

### 结论 整体来看，10月经济数据反映出政策转向后经济的逐步回暖，尤其是在服务业和消费领域，但仍需关注地产和外部经济风险。