四川路桥：天风证券-四川路桥-600039-项目进度放缓致使业绩承压，新业务板块稳步推进-240423

投资标的：四川路桥（600039） 推荐理由：公司在手订单充沛，同时矿业及新材料板块稳步推进，清洁能源项目加速拓展。

公司高股息高分红仍有望延续，业绩预计将有所提升，具有低估值价值属性，维持“买入”评级。

1. 四川路桥23年业绩受项目进度放缓影响，营收和净利润均出现下滑，但公司在手订单充沛，新业务板块稳步推进。

2. 公司承诺高股息高分红，展望未来仍有望延续，但工程板块承压，矿产&清洁能源稳步推进，盈利能力小幅提升，现金流仍有较大改善空间。

3. 尽管23年业绩不及预期，但公司未来净利润有望逐年增长，具有较大的投资价值，建议维持“买入”评级。

1. 公司23年实现营业收入1150.4亿元，同比-14.88%，归母净利润90.04亿元，同比-19.7% 2. 公司23年现金分红金额45.06亿元，现金分红比例为50%，对应4月22日收盘股息率为6.65% 3. 公司在手订单充沛，同时矿业及新材料板块稳步推进，清洁能源项目加速拓展 4. 公司在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW，矿业方面拥有矿山超10座 5. 公司23年毛利率为18.1%，同比+1.09pct，期间费用率为7.7%，同比+1.3pct 6. 公司23年计提资产及信用减值损失合计8.94亿元，同比多损失2.42亿元 7. 公司23年CFO净额为-21.18亿元，同比转负，多流出155.07亿元 8. 预计公司24-26年归母净利润分别为97、106、117亿元，同比分别+8%、+9%、+10%