上海莱士：西南证券-上海莱士-002252-业绩符合预期，内生利润稳健增长-240906

投资标的：上海莱士（002252） 推荐理由：公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，预计未来利润率有望回升，维持“买入”评级。

1. 上海莱士24年上半年业绩符合预期，内生利润稳健增长，收入和利润均有所增长。

2. 公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，预计未来利润率有望回升。

3. 风险提示包括采浆量不达预期、行业竞争加剧和汇率波动风险。

1. 公司24年半年报数据：24H1实现收入42.5亿元(+9%)，归母净利润12.4亿元(+0.2%)，扣非归母净利润11.3亿元(-6%)。

24Q2实现收入22亿元(+19.5%)，归母净利润4.8亿元(-7%)，扣非归母净利润5.4亿元(+9.2%)。

2. 收入端快速增长，毛利率稳定。

分产品看收入，24H1公司自营血制品收入22.5亿元(+2%)，进口人白收入19.5亿元(+18.9%)，进口人白拉动收入增长。

3. Q2销售毛利率42%(+0.8pp)，3+N集采后公司毛利率保持稳定，预计公司灵活调整销售渠道，对冲院内降价影响。

4. 费用方面，24Q2销售/管理/研发费用率分别为5.9%/5.1%/2.6%，同比-0.1pp/+1.5pp/+0.3pp。

费用率提升，预计主要系股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素综合影响。

5. 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元，归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。

公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。