兖煤澳大利亚：安信国际-兖煤澳大利亚-3668.HK-产量恢复态势不变，利润率仍然处于高位-240425

投资标的：兖煤澳大利亚-3668.HK 推荐理由：公司具有竞争优势的生产成本和稳健的财务状况，预计产量恢复并维持高利润率，股息政策吸引，给予买入评级，目标价34.78港元。

1. 兖煤澳大利亚一季度煤炭产量大幅增长，但价格有所下降，整体盈利水平保持较高。

2. 公司具有竞争优势的生产成本和稳健的财务状况，股息政策吸引力强。

3. 预计公司产量会进一步恢复，维持“买入”评级，目标价34.78港元。

1. 一季度煤炭产量同比大幅上升，环比有所下降，公司2024年第一季度商品煤权益产量为8.8百万吨，同比大幅增长49%，得益于公司此前对于水灾和复产扩产的投入；而环比下降9%。

2. 公司一季度平均煤炭价格为180澳元/吨，其中动力煤平均销售价格159澳元/吨，环比下降12%；冶金煤平均销售价格334澳元/吨，环比上涨14%。

3. 公司保持89-97澳元/吨的现金经营成本指引，一季度的煤炭实现价格相当于指引的现金成本下限的两倍，表明公司仍然保持较好的利润率。

4. 公司的股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非经常性项目）或自由现金流量的50%（不包括非经常性项目）。

5. 目标价34.78港元，给予2024年P/E倍数6.5x，对应股价34.78港元。