中国通号：光大证券-中国通号-688009-2024年年报点评：收入结构持续优化，低空经济业务有望打开第二增长曲线-250404

投资标的：中国通号（688009） 推荐理由：公司收入结构持续优化，低空经济业务有望打开第二增长曲线。

2024年利润增速转正，盈利能力大幅提升，海外业务表现亮眼，预计未来将受益于轨交设备更新与维保需求提升，维持“买入”评级。

- 中国通号2024年实现营业收入324.7亿元，同比下降12.2%，但归母净利润34.9亿元同比上升0.5%，毛利率和净利率均有所提升。

- 公司积极优化收入结构，海外业务表现强劲，2024年海外收入同比增长64.2%，新签合同总额显著增长。

- 聚焦低空经济，推动低空空域管控与无人机制造，未来有望打开第二增长曲线，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

中国通号在2024年年报中实现营业收入324.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润为34.9亿元，同比上升0.5%。

毛利率为29.2%，净利率为12.5%，分别同比上升3.5个百分点和1.7个百分点。

公司拟每股分红0.17元人民币，分红比例达到51.5%。

收入结构持续优化，铁路、城市轨道和工程总承包业务的收入分别为188.9亿元、82.2亿元和26.9亿元，同比分别变化-1.9%、-3.6%和-65.0%。

设备制造和设计集成板块的营收分别为66.0亿元和122.5亿元，同比增长8.0%和4.5%。

海外业务收入为24.4亿元，同比上涨64.2%，主要得益于匈塞铁路匈牙利段项目收入的确认。

公司在海外新签合同总额为59.2亿元，同比增长58.3%。

低空经济方面，公司推动低空空域管控业、无人机制造业和服务运营业的建设，已经在南京实现低空空域管控系统首飞，并在南安获得首个合同订单。

公司维持“买入”评级，并上调2025-2026年归母净利润预测至43.2亿元和48.4亿元，同时引入2027年归母净利润预测55.2亿元，预计对应的每股收益分别为0.41元、0.46元和0.52元。

风险提示包括行业竞争加剧、城轨景气下滑和海外项目推进不顺。