华金证券-经济数据点评（2024.10）暨双循环周报（第82期）：投资为何未如消费出现大幅改善？-241115

- 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，主要受国家消费补贴和住宅竣工改善的推动，但投资增速未能改善，固定资产投资同比持平于3.4%。

- 房地产开发投资跌幅扩大，开发商对需求持谨慎态度，尽管销售和竣工有所回升，新开工面积仍显疲软。

- 政府加码消费补贴和房地产政策，预计将推动内需改善，但基建投资增速可能维持低位，经济增长目标定在4.5%左右。

### 经济数据点评（2024.10）暨双循环周报（第82期）核心要点总结 #### 宏观经济概况 1. **消费改善**：10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月提升1.6个百分点，主要受国家消费补贴（汽车、家电）和住宅竣工改善的推动。

2. **投资增长乏力**：固定资产投资增速持平于3.4%，未能延续上行趋势，房地产开发投资跌幅扩大至-12.3%，显示开发商对需求的谨慎预期。

#### 消费驱动因素 1. **消费补贴效应**：汽车和家电零售同比分别增长3.7%和39.2%，推动限额以上商品零售改善。

2. **住宅竣工加速**：住宅竣工交付的加速释放了耐用品需求，家具零售同比增长7.4%。

3. **居民收入预期提升**：政策加码提升了居民的收入预期，非房地产相关耐用品和可选品消费均有所上升。

#### 投资现状分析 1. **地产投资低迷**：尽管政策放松刺激部分需求，销售跌幅收窄，但新开工面积同比跌幅加深至-25.8%，潜在库存仍高。

2. **基建投资放缓**：广义基建投资增速小幅回落，电力、交通等领域增速显著下滑，显示化债政策对新增隐债的严格控制。

#### 行业表现 1. **制造业小幅回升**：工业增加值同比小幅回落至5.3%，内需改善拉动化工、汽车等行业增加值上升。

2. **出口不确定性**：随着国际形势变化，出口行业面临压力，可能影响生产。

#### 政策展望 1. **未来政策方向**：预计2025年预算赤字率上升至4.2%，将实施4000-5000亿消费补贴，可能考虑小规模个税减税。

2. **货币政策预期**：预计年内不再降息，12月降准50BP，以提供长期流动性，2025年降息30-40BP。

#### 风险提示 - 房地产市场止跌回稳的时间可能延迟。

- 基建投资增速低于预期的风险。

### 结论 整体来看，消费在政策刺激下有所改善，而投资尤其是房地产仍面临挑战。

未来政策将侧重于促进消费和改善供需关系，以应对外部风险和内需不足的问题。