国投证券-策略定期报告：缩量之下，何去何从？-240818

1. 外围市场带动A股市场向下的尾部风险较小，但市场上行动能不足，转机需持续跟踪。

2. A股市场进入明显的高切低过程，持续时间可能较长，建议关注医药、军工和农牧等领域。

3. 当前市场核心特征是减量博弈，短期建议超配产业全球竞争力、高股息和科技股美股映射行业。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观环境 1. **市场表现**：上证指数上涨0.60%，沪深300上涨0.42%，全A日均成交额为5294亿，市场维持小幅反弹状态。

2. **外部因素**：外围市场经历最猛烈调整后，基于9月美联储降息预期，A股向下尾部风险较小。

3. **内部因素**：广义财政扩张是当前市场核心问题，央地财政支出增速差扩大，市场上行动能不足。

#### 市场结构 1. **高切低状态**：自7月以来，A股市场进入高切低过程，争议加剧，虽然高股息策略依然有效，但部分高股息品种泡沫化。

2. **持续性不确定**：高切低行情的持续时间可能超出预期，需持续跟踪。

#### 投资策略 1. **关注领域**： - **低位内需品种**：医药、军工、农牧。

- **科技成长中小盘**：中证2000指数。

- **政策左侧交易**：地产和消费领域，但建议观察政策效果后再布局。

2. **核心特征**：市场进入减量博弈，成交额明显萎缩，基于“地量出地价”原则，反抽可能性存在。

#### 短期配置建议 - **超配行业**：产业全球竞争力（商用车、船舶等）、高股息（公用事业、能源）、科技股映射（光模块、消费电子）、少量资源股（黄金）。

#### 风险提示 - 国内政策不及预期，海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注基于中报业绩的低位内需品种，特别是医药、军工和农牧领域。

2. 投资科技成长中小盘，推荐中证2000指数。

3. 选择基于政策的左侧交易，主要指向地产（链）和消费。

4. 医药领域在高切低行情中表现优异，受益于美债利率下行。

5. 当前市场特征为减量博弈，成交额明显萎缩，需关注交易情绪变化。

6. 短期超配行业包括产业全球竞争力、高股息、科技股美股映射及少量资源股。