科沃斯：财通证券-科沃斯-603486-收入业绩高增，被忽视的新消费公司-250711

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司核心业务表现良好，新业务快速增长，推动收入预计同比增长约25%。

利润率显著提升，经营效率优化。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，动态PE具吸引力，维持“买入”评级。

- 科沃斯预计2025年上半年归母净利润同比增长57.64%~62.57%，2Q25收入增速近40%。

- 核心业务和新品类业务表现强劲，推动整体收入和利润率显著提升。

- 预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级，风险包括新品销售不及预期及行业竞争加剧。

科沃斯预计2025年半年度实现归母净利润96,000-99,000万元，同比增幅为57.64%至62.57%；扣非归母净利润预计为84,000-87,000万元，同比增幅为50.71%至56.09%。

其中，2025年第二季度归母净利润预计为48,532-51,532万元，同比增幅为55.9%至65.6%；扣非归母净利润预计为48,420-51,420万元，同比增幅为78.8%至89.9%。

在收入方面，2025年上半年公司预计实现收入同比增长约25%，而第二季度收入预计同比增长近40%。

科沃斯品牌的X系列和T系列洗地机器人因创新技术和差异化用户体验，持续受到市场认可，销售势头良好。

此外，新品类业务也保持高增长，助力科沃斯品牌在第二季度实现超过60%的收入同比增长。

添可品牌则通过艺术家系列洗地机进一步巩固中高端市场的收入和盈利表现。

在利润方面，公司通过优化全链路运营结构和效率，推动整体经营利润率提升，同时参与对外投资公司的公允价值上升，增加了非经常性损益。

假设第二季度收入增速为40%，则归母净利率为9.9%至10.5%，同比提升1至1.6个百分点；扣非归母净利率同样为9.9%至10.5%，同比提升2.1至2.8个百分点。

投资建议方面，随着核心业务增长和新业务放量，公司有望打开新的成长空间。

预计2025-2027年归母净利润为20.2亿元、24.6亿元和29亿元，对应动态市盈率为15.6倍、12.8倍和10.9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品销售不及预期、行业竞争加剧、外销业务拓展不及预期、新业务盈利不及预期、原材料价格大幅波动及人民币汇率波动风险等。