交通运输行业：民生证券-交运行业2025年度投资策略：“哑铃型”策略，攻守兼备，寻找交运的投资线索-241220

- 2025年度投资策略采用“哑铃型”策略，兼顾防御性与进攻性，关注贸易结构变化、人民币汇率压力及宽松利率环境带来的投资机会。

- 物流板块受政策和经济催化，快递快运、化工物流及特色物流有望实现业绩弹性释放。

- 航空板块在股价回调后具备投资价值，供需紧张及油价回归常态将提升盈利空间。

- 港口板块在高分红背景下实现高质量发展，现金流优的标的有望受益于持续偏宽松的利率环境。

- 风险因素包括油价上行、汇率波动、全球经济下行及贸易政策变化。

2025年度交运行业投资策略采用“哑铃型”策略，兼顾防御性与进攻性。

2024年交运板块表现优于大盘，涨幅14.02%。

未来投资方向主要关注以下三条宏观线索：1）贸易结构变化，局部优质贸易量增加，摩擦成本加剧；2）人民币承压，利好美元资产和出口企业；3）利率环境偏宽松，关注现金流优、股息高的公司。

物流板块方面，快递快运仍处低估，需求向上，业绩弹性可期；化工物流行业具备较强增长潜力；特色物流受益于跨境电商发展。

航空板块在经历回调后，当前估值底部，供需趋紧，盈利弹性大；港口板块则在资源整合中实现高质量发展，分红可持续性强。

风险提示包括油价上行、汇率波动、全球经济下行、国内宏观经济不及预期及海外贸易政策变化。

投资标的及推荐理由如下： 1. 快递快运板块： - 推荐理由：当前仍处于低估区间，政策引导高质量发展。

需求持续向上，尤其是逆向物流成为消费结构变化后的亮点。

明年经济有望回暖，快递速运企业的业绩弹性有望释放，成长性可期。

2. 化工物流板块： - 推荐理由：化工物流和仓储资产较为稀缺，行业壁垒高。

需求稳步增长，而运力规模增长有限，行业具备较强的增长潜力。

3. 特色物流： - 推荐理由：政策持续催化跨境电商发展，带动跨境运输需求。

明年贸易的结构化变化明显，可能创造局部地区贸易新增量，跨境物流企业有望受益。

4. 航空板块： - 推荐理由：经过漫长的股价回调，当前处于估值底部和业绩向上的拐点期。

主要制造商的飞机交付能力下滑，供需趋紧。

油价环境改善，预计明年油价汇率回归常态，提升行业盈利中枢，航司盈利弹性空间大，凸显投资价值。

5. 港口板块： - 推荐理由：资源整合持续推进，港口企业有望实现高质量发展，港口货物和集装箱吞吐量稳步增长，彰显营收增长韧性。

行业分红比例逐步提升，现金分红比例仍具备提升空间。

明年国内外利率环境持续偏宽松，现金流优、股息高的港口标的有望受益。