信达证券-专题报告：对等关税与美国国内不同利益群体的博弈-250417

- 特朗普的“对等关税”政策反复变化，反映了美国国内不同利益群体之间的博弈，如红脖子劳工、金融资本和科技资本。

- 美国面临美元霸权与贸易逆差的两难选择，预计不会放弃美元霸权，因此“对等关税”可能旨在为减税创造条件。

- 中美谈判仍有空间，尽管当前白宫态度激进，而中国的稳增长政策可能会包括降准和促进消费等措施。

本报告分析了特朗普“对等关税”政策的反复变化及其背后的利益博弈。

美国国内并非统一，存在多个利益群体，包括红脖子劳工、金融资本和科技资本，他们对加征关税的态度各异，导致“对等关税”政策可能会继续出现波动。

从宏观层面看，美国面临特里芬难题，即在维持美元霸权与实现贸易顺差之间的两难选择。

美元霸权依赖于贸易逆差的存在，若美国终结贸易逆差，可能会同时失去美元霸权。

因此，特朗普可能会选择不放弃美元霸权，而是通过“对等关税”来增加关税收入，以便为国内减税创造条件。

在中美贸易关系方面，维持最高245%的关税并不符合美国各方的最大利益，中美谈判仍有空间。

然而，在当前白宫情绪高涨的情况下，急于接触并无实质意义。

在微观层面，中国的稳增长政策也在酝酿中，可能包括短期降准、促消费政策细则、增加赤字和国债发行、商品房收储等新政策，以及扩大服务业对外开放。

风险因素包括外部冲击持续恶化、国内政策效果不及预期以及未来关税变动的风险。

整体来看，特朗普的关税政策与美国国内不同利益群体的博弈密切相关，未来仍将面临多重挑战和不确定性。