深高速：西南证券-深高速-600548-未来减值风险可控，定增落地助力发展-250325

投资标的：深高速（600548） 推荐理由：公司主营收入稳定，收费公路业务持续巩固，未来重大项目建设将提升长远发展能力。

大环保业务逐步修复，股东回报政策积极，预计未来盈利能力改善，首次覆盖给予“持有”评级。

- 深高速2024年实现营业收入92.4亿元，同比略降0.5%，归母净利润为11.5亿元，同比下降50.8%。

- 公司致力于成为公路交通及城市基础设施领军企业，未来收费公路主业发展能力有望提升。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步增长，首次覆盖给予“持有”评级，面临政策和市场竞争风险。

公司的2024年营业收入为92.5亿元，同比略下降0.5%；毛利为29.2亿元，毛利率为31.6%，较2023年同期下降4.4个百分点。

期间费用下降13.1%，合计为15.4亿元。

投资收益下降31.9%，为10.3亿元。

资产减值损失为3.8亿元，信用减值损失为2亿元，综合影响下，归母净利润为11.5亿元，同比下降50.8%，归母净利率为12.4%，同比下降12.7个百分点。

公司致力于成为公路交通及城市基础设施的领军企业，并在大环保细分领域中占据领先地位。

公司成立于1996年，主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设和经营管理。

至2024年，公司经营和投资的公路项目共16个，高等级公路里程约613公里。

公司积极参与城市基础设施开发项目，并投资于环保、清洁能源和金融类项目。

2024年，收费公路主业实现通行费收入50.5亿元，同比下降6%。

大环保业务实现营收14.1亿元，同比下降12.9%。

根据相关会计准则，公司确认了多个项目的建造服务收入，同比增长45.8%。

其他业务收入实现27.8亿元，同比增长20.9%。

公司坚持稳定的利润分配政策，2024年建议股东每年现金分红不少于当年可分配利润的55%。

董事会拟派发2024年度末期现金股息每股0.244元。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为97.7亿元、101.7亿元和103.8亿元，归母净利润分别为16.8亿元、18.4亿元和18.9亿元，EPS分别为0.77元、0.84元和0.87元，对应动态PE分别为14倍、13倍和13倍。

公司整体经营稳健，给予“持有”评级。

风险提示包括公路收费政策变动、环保行业竞争加剧及宏观经济增长不及预期等。