塔牌集团：天风证券-塔牌集团-002233-上半年业绩同比高增，分红+回购彰显信心-250808

投资标的：塔牌集团（002233） 推荐理由：公司上半年业绩显著增长，归母净利润同比增长92.5%。

水泥销量增加，吨成本下降，毛利率小幅提升。

计划回购股份和高比例分红彰显信心，预计未来净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 塔牌集团上半年实现归母净利润4.4亿元，同比增长92.5%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司计划回购股份并承诺未来三年现金分红不低于净利润的70%，彰显了对未来发展的信心。

- 考虑到销量增长，上调未来三年归母净利润预测，并给予“买入”评级，目标价为10.12元。

塔牌集团（002233）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润为4.4亿元，同比增长92.5%。

公司上半年收入和归母净利润分别为20.6亿元和4.4亿元，同比增长4.1%和92.5%。

扣非后的归母净利润为2.4亿元，同比增长31.7%。

在第二季度，公司实现收入和归母净利润分别为11.4亿元和2.7亿元，同比增长15.6%和249.5%。

水泥及熟料销量方面，公司上半年销量达到810.59万吨，同比增长10.9%，第二季度销量为439.56万吨，同比增长19%。

尽管吨均价为236元，同比下降12.6元，但吨成本下降至181元，同比下降13.3元，使得吨毛利小幅上涨至55元。

在广东地区，上半年基建投资增长2.1%，而房地产投资下降16.3%。

尽管需求短期承压，但行业内的“反内卷”倡导和错峰生产措施改善了经营情况。

固废处置方面，公司实现固危废处置量14.67万吨，同比增长53.69%，毛利率维持在51.53%。

公司上半年毛利率为24.3%，同比小幅提升，期间费用率为9.5%，同比下降0.9个百分点。

净现金水平高达47.2亿元，占总市值的47%。

公司计划回购股份不超过10000万元，并承诺未来三年每年现金分红不低于归母净利润的70%，每股现金分红金额原则上不低于0.45元，对应股息率为5.4%。

考虑到销量增长，分析师上调了公司2025-2027年的归母净利润预测，并给予2025年1XPB的估值，目标价为10.12元，维持“买入”评级。

风险提示包括水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期及煤炭成本上涨等。