颐海国际：光大证券-颐海国际-1579.HK-2024年年报点评：第三方延续增长，期待B端与海外业务贡献增量-250330

投资标的：颐海国际（1579.HK） 推荐理由：公司在2024年维持高分红，B端与海外市场拓展潜力大，预计将推动未来营收增长。

尽管面临行业竞争压力，但持续的产品创新和渠道优化将增强中长期发展前景，维持“买入”评级。

颐海国际2024年营收增长6.4%，但净利润下降13.3%，主要受调价影响。

第三方产品持续增长，尤其是在中式复合调味料和方便速食领域。

公司维持高分红，未来B端与海外市场拓展有望成为主要增长动力，维持“买入”评级。

颐海国际2024年年报显示，全年实现营收65.40亿元，同比增长6.4%；归母净利润为7.39亿元，同比下降13.3%。

2024年下半年实现营收36.13亿元，同比增长2.3%；归母净利润为4.31亿元，同比下降12.9%。

公司维持高分红，分红比例约95%。

产品方面，火锅调味料收入为40.85亿元，同比下降0.2%；中式复合调味料收入为7.87亿元，同比增长26.6%；方便速食收入为16.05亿元，同比增长15.7%；其他产品收入为0.63亿元，同比增长32.7%。

下半年各产品表现有所不同，火锅调味料和中式复合调味料分别同比下降4.1%和增长29.7%。

第三方收入持续增长，火锅调味料的第三方收入同比增长6.4%，中式复合调味料的第三方收入同比增长21.7%，方便速食的第三方收入同比增长11.1%。

渠道方面，第三方收入为43.82亿元，同比增长8.2%。

毛利率方面，2024年和2024年下半年的毛利率分别为31.3%和32.3%。

销售费用率有所上升，分别为11.8%和11.6%。

由于汇兑损失增加，其他收入同比下降6.4%至1.11亿元，影响了净利润。

未来展望上，公司将重点关注B端和海外市场的拓展。

B端有望通过优化供应链和针对性产品推动成长；海外市场在新加坡、马来西亚等国已有成功经验，未来有望贡献更多营收。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润分别下调至8.55亿元和9.65亿元，新增2027年归母净利润为10.68亿元。

当前股价对应2025年PE为15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期及汇兑损失超预期。