传奇生物：交银国际-传奇生物-LEGN.US-2Q25超预期实现经调整盈利，Carvykti供需齐发力，上调目标价-250812

投资标的：传奇生物（LEGN.US） 推荐理由：得益于Carvykti销售快速增长，公司2Q25实现经调整盈利，全年有望盈亏平衡。

产能扩张、生产效率提升及FDA政策利好推动需求释放，未来盈利可期，当前股价被显著低估，维持买入评级。

- 传奇生物在2Q25实现经调整净利润，得益于Carvykti销售增长，全年有望实现经营层面盈亏平衡。

- Carvykti的供需双向扩张，产能和生产效率提升，以及FDA政策放宽，进一步推动销售预期上升。

- 公司上调目标价至74美元，维持买入评级，预计2026年将实现净利润层面盈亏平衡。

传奇生物（LEGN.US）在2025年第二季度实现了超预期的经调整盈利，主要得益于Carvykti的销售快速增长。

Carvykti的销售额达4.39亿美元，同比增长19%和环比增长136%，创下了CAR-T疗法单季度销售的新高。

增长的主要动力包括CARTITUDE-1的突破性长期生存数据的公布、美国授权治疗中心数量的增加、早期复发适应症的市场渗透，以及在欧洲市场的渗透率提高。

尽管公司在第二季度净亏损1.25亿美元，但剔除未实现的汇兑损失后，实现了经调整净利润0.1亿美元，同比扭亏。

公司预计在2025年底实现经营层面的盈亏平衡，并在2026年实现净利润层面的盈亏平衡。

在供给方面，美国Raritan的扩建和比利时二期工程预计将在年底前完工，届时总产能将达到10,000人份/年，年销售额潜力有望超过40亿美元。

同时，生产效率也在持续提升，生产周期缩短至30天。

需求方面，FDA更新了风险评估与缓解策略，改善了患者用药体验。

公司上调了2025-2027年的收入预测1-6%，反映出对Carvykti销售放量的乐观预期，并将长期峰值销售预测上调5%至69亿美元。

目标价上调至74美元，维持买入评级并重点推荐。