雅迪控股：国金证券-雅迪控股-1585.HK-1H业绩表现亮眼，产品升级&政策催化有望共筑龙头优势-250826

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：公司上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，得益于产品结构优化和市场需求回升。

积极布局中高端市场，品牌年轻化形象提升，未来有望受益新国标和toB业务扩展，维持“买入”评级。

- 雅迪控股上半年实现营收191.86亿元，同比增长33.11%，归母净利润16.49亿元，同比增长59.5%，业绩超预期。

- 通过产品结构优化和年轻化品牌转型，公司电动两轮车销量达879.4万台，同比+37.8%，毛利率提升至19.6%。

- 新国标和国补政策利好龙头企业，预计未来三年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

雅迪控股（1585.HK）在2025年上半年的业绩表现亮眼，营收达到191.86亿元，同比增长33.11%；归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5%，归母净利率为8.6%，同比提升1.43个百分点，超出盈利预告。

在经营分析方面，上半年销量超预期，产品结构优化推动了平均售价（ASP）的环比提升，电池业务表现良好。

电动两轮车的总销量为879.4万台，同比增加37.8%，ASP为1490元，同比减少43元，但环比增长52元。

公司积极布局中高端和年轻市场，推出的摩登和冠能系列新品提升了毛利。

盈利能力显著提升，毛利率为19.6%，同比增加1.6个百分点，主要得益于中高端产品策略。

公司通过品牌大使和联名活动接触年轻消费群体，销售、管理和研发费用率分别为4.27%、6.03%和3.25%，综合导致净利率提升。

新国标和国补政策的实施将进一步利好行业龙头，结合第三季度的传统旺季，终端需求强劲。

公司在产品、渠道和品牌方面具有综合优势，同时拓展toB业务以巩固市场地位。

出海方面，已在100个国家开展业务，具备先发优势。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为30.14亿元、34.16亿元和39.0亿元，年同比增长137%、13%和14%。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为13、12和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括以旧换新刺激偏弱、价格战风险以及原材料价格大幅波动的风险。