建筑材料行业：华西证券-建筑材料行业：二手房持续高景气，关注年报超预期标的-250323

- 二手房交易持续高景气，推荐中国巨石、江河集团等业绩超预期的标的。

- 水泥市场需求回升，推荐海螺水泥、华新水泥等具备成本优势的企业。

- 扩内需政策推动消费建材需求，推荐三棵树、兔宝宝等具备α属性的消费建材公司。

- 核电建设加速，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐中岩大地。

- 汽车涂料国产替代趋势明显，松井股份等公司有望受益。

本周建筑材料行业投资报告的核心要点如下： 1. **市场表现**：二手房交易持续高景气，年报超预期标的受到关注。

推荐中国巨石（经营韧性强、年报亮眼）和江河集团（强现金流、高分红）。

2. **下游需求恢复**：水泥行业受益于下游需求逐步恢复，推荐海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。

3. **风险逐步出清**：兔宝宝等公司经营韧性强，值得关注。

4. **消费建材需求**：二手房交易活跃，扩内需政策推动消费建材需求，推荐三棵树和伟星新材等具备α属性的标的。

5. **重大工程项目**：雅鲁项目有望进入开工期，推荐中岩大地。

6. **汽车涂料市场**：松井股份受益于国产替代需求和新型涂料的潜在市场。

7. **水泥和玻璃价格**：水泥价格保持支撑，光伏玻璃市场交投活跃。

8. **房地产开发投资**：1-2月份房地产开发投资降幅收窄，市场回暖迹象明显。

9. **低空经济发展**：政策频出，低空经济进入加速发展阶段，推荐相关企业。

10. **国际市场机会**：俄乌局势缓和和“一带一路”高峰论坛可能带来国际工程市场机会，推荐中材国际和中国建筑等。

11. **核电建设**：核电项目进入快速建设阶段，推荐中岩大地。

12. **设计市场**：中高端设计市场需求增长，具备原创IP的企业如郑中设计受益。

风险提示包括需求不及预期、成本上升和系统性风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国巨石 - 经营韧性超强，年报表现亮眼，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，预计2024年第四季度实现营收42.24亿元，同比+22.4%。

2. 江河集团 - 强现金流和高分红，拟全年现金分红6.2亿，现金分红比例为98%，对应股息率近10%；经营性现金流量净额约16.26亿元，同比+7.7亿元。

3. 海螺水泥 - 具备成本与规模优势，受益于水泥市场需求回升。

4. 华新水泥 - 海外贡献高盈利弹性，受益于水泥价格上涨。

5. 塔牌集团 - 受益于水泥市场的复苏。

6. 兔宝宝 - 经营韧性超强，受益于二手房交易的高景气。

7. 三棵树 - 具备α属性，受益于消费建材需求的提升。

8. 伟星新材 - 目前估值低且具备上行势能，受益于家装消费。

9. 中岩大地 - 核电建设“1-N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，受益于核电市场的增长。

10. 松井股份 - 汽车涂料国产替代需求旺盛，预计在乘用汽车领域实现营收增长。

11. 华设集团 - 低空经济发展进入加速阶段，业务模式日渐成熟。

12. 中材国际 - 受益于国际工程重建机会的增加。

13. 中国建筑 - 受益于“一带一路”高峰论坛的催化。

14. 鸿路钢构 - 钢结构行业龙头，受益于国际重建工程的钢结构需求增加。

15. 郑中设计 - 具备原创IP，受益于中高端设计市场的高景气。

16. 矩阵设计 - 受益于室内装饰市场的翻新需求增加。

风险提示包括需求不及预期、成本高于预期及系统性风险等。