山西汾酒：华安证券-山西汾酒-600809-2024Q3点评：青花环比提速-241101

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024Q3业绩符合预期，营收和净利润均实现增长，青花系列提速，渠道库存良性，省内稳健增长。

中长期看产品矩阵丰富，管理能力提升，增长潜力充足。

维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024Q3业绩符合预期，营收86.11亿元，同比增长11.35%，归母净利润29.40亿元，同比增长10.36%。

- 中高价酒青花系列环比提速，省内营收增长稳健，省外受行业需求疲软影响增速放缓。

- 维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长，当前股价对应PE为20/17/15倍。

作为专业投资者，可以从上述点评中提取以下关键信息： 1. **2024Q3业绩概况**： - 营收：86.11亿元，同比增长11.35% - 归母净利润：29.40亿元，同比增长10.36% - 扣非归母净利润：29.42亿元，同比增长10.27% 2. **2024年1-3季度业绩**： - 营收：313.58亿元，同比增长17.25% - 归母净利润：113.50亿元，同比增长20.34% - 扣非归母净利润：113.52亿元，同比增长20.41% 3. **收入结构分析**： - 青花系列酒环比提速，中高价酒营收同比增长6.7%，其他酒营收同比增长25.6%。

- 中高价酒占比下降至72.0%。

- 预计青花25增长快于青花20，老白汾和巴拿马营收环比降速，主要因宴席需求平淡。

- 玻汾增速预计超过20%。

4. **区域收入表现**： - 省内营收同比增长12.1%，省外营收同比增长10.9%。

- 省内营收占比上升至40.8%。

5. **经销商和渠道发展**： - 2024Q3净增172家经销商，省外招商持续推进。

6. **报表质量**： - 营收及合同负债同比增长16.9%。

- 销售收现同比增长30.8%，高于营收增速。

7. **盈利能力分析**： - 毛利率同比降低0.75pct至74.29%。

- 净利率同比降低0.29pct至34.11%。

8. **投资建议**： - 维持“买入”评级，认为公司回款顺利，渠道库存良性，有助于后续发展。

9. **盈利预测**： - 2024-2026年营业总收入预测：373.61/426.26/486.83亿元。

- 归母净利润预测：125.59/144.59/167.58亿元。

- 当前股价对应的PE分别为20/17/15倍。

10. **风险提示**： - 省内消费升级不及预期。

- 省外推广不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件风险。

以上信息为投资者提供了对山西汾酒的财务表现、市场表现、未来预期及潜在风险的全面了解。