润本股份：民生证券-润本股份-603193-动态报告：三问三答，剖析润本的竞争壁垒与长期发展空间-250115

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：润本股份在驱蚊和婴童护理市场具备强劲的竞争壁垒，通过安全性高的产品满足消费者需求，同时拓展高毛利的婴童护理业务，预计未来收入持续增长，维持“推荐”评级。

- 润本股份通过抓住驱蚊产品结构变革机遇，推出安全有效的新型驱蚊产品，满足消费者对高安全性的需求。

- 公司切入婴童驱蚊细分市场，积累核心母婴用户资产，具备从驱蚊业务向婴童护理业务拓展的潜力。

- 以性价比为核心，润本在婴童护理市场实现快速增长，并通过四季化产品布局提升销售，预计未来净利润将持续增长。

润本股份（603193）的动态报告分析了其商业模式的核心壁垒和长期发展空间，重点回答了三个问题。

首先，润本在驱蚊行业的突围及向婴童护理业务的拓展方面，敏锐抓住了驱蚊品类内部结构的变革机遇。

传统驱蚊产品因运输难度大及刺激性高，逐渐被更安全的电热蚊香液等新式产品取代。

润本的驱蚊产品成分安全且驱蚊效果温和，有效满足了消费者对高安全性产品的需求。

其次，润本切入婴童驱蚊细分市场，满足母婴人群对产品安全性更高的需求。

在市场上，针对婴童的安全驱蚊产品较少，润本的差异化优势明显。

早期购买润本婴童驱蚊液的消费者多为潜在的婴童护理用户，具备很强的消费连带潜力，且润本的婴童护理产品性价比高，能够促进用户的高连带率。

最后，润本的性价比定位符合主流消费趋势，产品包括科技智能款、柔微光夜灯款等，保障了驱蚊业务的长期增长韧性。

自2020年起，润本开始发力婴童护理业务，推出多款护肤产品，2023年婴童护理业务收入已占比50.46%。

公司根据季节特征推出针对性系列产品，助力四季化销售，并不断完善产品矩阵。

投资建议方面，润本坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，深耕细分市场，未来有望通过提升研发生产能力和完善渠道结构，驱动收入增长。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.86亿、3.71亿和4.70亿元，同比增速分别为26.4%、29.7%和26.8%，对应PE为34、26和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品研发不及预期和产能建设不及预期等。