玉马遮阳：西南证券-玉马遮阳-300993-增长保持韧性，期待新产能释放-241104

投资标的：玉马遮阳（300993） 推荐理由：公司前三季度营收和净利润保持增长，毛利率稳定，费用率上升主要因销售和新设子公司成本增加。

新材料项目已开工，未来产能释放可期。

股权激励计划增强团队凝聚力，预计2024-2026年EPS持续增长，维持“持有”评级。

- 玉马遮阳2024年前三季度营收5.5亿元，同比增长15.4%，净利润1.3亿元，同比增长7%。

- 公司费用率上升，单Q3净利率下降至22%，主要受销售费用增加影响。

- 计划于2024-2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元，维持“持有”评级，风险包括原材料价格波动和市场竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度营收为5.5亿元，同比增长15.4%。

- 归母净利润为1.3亿元，同比增长7%。

- 扣非净利润为1.2亿元，同比增长7.5%。

- 单Q3营收为1.9亿元，同比增长9.6%。

- 单Q3归母净利润为4178.4万元，同比下降10.7%。

- 单Q3扣非后归母净利润为4120.9万元，同比下降9.7%。

2. **毛利率与费用率**： - 前三季度整体毛利率为40.6%，同比下降0.3个百分点。

- 单Q3毛利率为41.2%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.1个百分点。

- 前三季度总费用率为12.6%，同比上升2.4个百分点。

- 单Q3费用率为15.3%，同比上升4.4个百分点。

3. **费用构成**： - 销售费用率为6%，同比上升1.6个百分点，主要因销售人员及薪酬增加。

- 管理费用率为5.3%，同比变化不大。

- 财务费用率为-1.7%，同比上升0.4个百分点。

- 研发费用率为3.1%，同比上升0.4个百分点。

4. **资本市场动态**： - 公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券，以降低资本市场风险。

5. **新项目进展**： - 1300万平功能性新材料项目已开工，预计土建部分今年完成一半以上，明年逐渐释放产能。

6. **股权激励计划**： - 发布限制性股票激励计划，授予429万股，价格4.12元/股，占总股本1.39%。

- 2024-2025年营收增长率目标分别为23.68%和50.83%。

7. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。

- 维持“持有”评级，考虑到产能扩张和稳健的下游需求。

8. **风险提示**： - 原材料价格波动风险。

- 汇率波动风险。

- 市场竞争加剧风险。

- 产能项目投产不及预期风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、未来发展潜力及可能面临的风险。