玩具行业：天风证券-玩具行业：布鲁可集团，国产模型玩具龙头企业，盲盒积木人+万代国产替代引领市场潜力释放-250604

- 布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年GMV达18亿元，同比增长超170%，市场潜力巨大。

- 公司拥有丰富的产品矩阵和超过30个知名IP授权，结合高性价比和高用户粘性，推动销量增长。

- 依托标准化的研发生产体系和合作工厂模式，公司实现52.6%的毛利率，具备较强的市场竞争力。

- 风险包括行业竞争加剧、IP表现不及预期、营销效果不佳及第三方生产风险。

布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年实现GMV18亿元，同比增长超过170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。

公司与30多个全球知名IP合作，拥有自创IP“百变布鲁克”和“英雄无限”，品牌形象以“高性价比+高IP知名度”而受到消费者认可，2024年预计销量达到1.35亿件。

公司产品分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”，主流产品定价在19.9元至399元之间，热销产品约39元，平价产品19.9元。

布鲁可集团拥有丰富的自创和授权IP资源，包括奥特曼、变形金刚、漫威等，关注人数超过500万。

公司具备设计、生产、研发的一体化体系，能够实现高质量、低成本的规模化生产，提升产品上新速度。

与领先的第三方代工厂合作，打造专业拼搭角色类玩具生产体系，2024年毛利率达到52.6%，模具精度远高于行业平均水平。

此外，布鲁可通过KOL和KOC营销策略增强用户粘性，2024年微信小程序注册用户约200万，复购趋势明显。

风险方面包括行业竞争加剧、IP表现不及预期、营销效果不佳及第三方生产风险。

投资标的：布鲁可集团 推荐理由： 1. 行业领先地位：布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年实现GMV18亿元，同比增长超过170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。

2. 丰富的IP资源：公司与超过30个全球知名IP合作，包括奥特曼、变形金刚、漫威英雄等，同时拥有自创IP系列，品牌知名度高。

3. 高性价比产品：公司产品价格区间广泛，主流产品定价合理，平价产品受欢迎，适应不同消费群体。

4. 研发与生产优势：公司拥有集设计、生产和研发为一体的标准化体系，提升了产品质量与上新速度，模具精度高于行业平均水平。

5. 强大的用户粘性：通过与KOL和KOC的合作，建立了良好的互联网营销策略，用户注册和复购率持续增长。

6. 未来增长潜力：预计2024年拼搭角色类玩具销量达到1.35亿件，市场前景广阔。

风险提示：行业竞争加剧、IP表现不及预期、营销效果不佳、第三方生产风险。