老凤祥：信达证券-老凤祥-600612-2023&24Q1点评：2023年超额完成董事会目标，24Q1高基数下稳健增长、利润略超预期-240430

投资标的：老凤祥 推荐理由：公司受益金价上涨，业绩超预期，稳健增长，拟现金分红，线下网点扩张快速，毛利率提升，费用率改善，未来增长可期。

1. 老凤祥在2023年超额完成董事会目标，24Q1业绩稳健增长，利润略超预期，主要得益于金价上涨和行业高景气。

2. 公司通过扩张线下网点和提升产品毛利率实现了业绩增长，预计将维持稳健增长。

3. 投资收益受金价上涨影响较多，公司在人员激励和市场化用人方面有所提升，但费用率略有改善，盈利预测维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收714.36亿元，同比增长13.37%，归母净利润22.14亿元，同比增长30.23%。

2. 公司2024年第一季度收入256.30亿元，同比增长4.36%，归母净利润8.02亿元，同比增长12%。

3. 公司2023年拟每10股派发现金红利19.50元（含税），分红率为46.07%。

4. 公司2023年实现净开店385家，期末门店数5994家。

5. 公司2023年黄金珠宝批发贡献主要收入增长，获益金价上涨批发、零售业务毛利率均提升。

6. 公司2023年投资收益为-1.58亿元，公允价值变动收益0.48亿元，主要由黄金租赁带来。

7. 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/0.69%/0.05%/0.20%，同比+0.16/+0.05/+0.00/-0.12PCT。

8. 公司2024年预计收入823/939/1060亿元，同增15%/14%/13%，归母净利润25.53/28.71/32.07亿元，同增15%/13%/12%。