华能水电：德邦证券-华能水电-600025-2023财务费用同比减少4.5亿元，24Q1上网电价超预期-240428

投资标的：华能水电（股票代码：600025） 推荐理由：公司营收稳定，财务费用减少，折旧费用释放利润，2024Q1营收正增长，未来收入和净利润增速可观，维持“买入”投资评级。

1. 华能水电2023年营收持平，电价上涨抵消了电量下降的影响，财务费用同比减少4.5亿元。

2. 2024年一季度公司营收同比增长，电价超预期，但来水不足和电量下滑仍存在风险。

3. 预计未来三年公司营收和净利润将保持增长，维持“买入”投资评级。

1. 华能水电-600025-2023年财务费用同比减少4.5亿元 2. 24Q1上网电价超预期-240428 3. 2023年公司实现营收234.6亿元，同比-0.5%（调整后），归母净利润76.4亿元，同比+5.6%（调整后） 4. 2024Q1公司实现营收44.2亿元，同比+3.6%，归母净利润10.7亿元，同比+17.3% 5. 23年营收基本持平，电价上涨抹平电量下降影响 6. 23年财务费用同比-4.5亿元，水轮机折旧陆续到期释放利润 7. 24Q1电价超预期，营收同比正增长 8. 预计公司2024年-2026年的收入分别为251.06亿元、286.24亿元、302.33亿元，营收增速分别达到7.0%、14.0%、5.6% 9. 风险提示：来水不及预期；风光投产不及预期；电价波动风险