兴森科技：东兴证券-兴森科技-002436-深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动-250317

投资标的：兴森科技（002436） 推荐理由：兴森科技深耕PCB行业，受益于AI市场快速增长与国产存储芯片替代，IC载板业务有望突破。

预计2024-2026年收入增速分别为16.32%、23.34%、25.66%，未来盈利能力提升，给予“推荐”评级。

- 兴森科技是国内PCB行业的龙头企业，专注于IC封装基板，受益于AI和国产替代的双重驱动。

- 公司在2024-2026年预计收入增速分别为16.32%、23.34%和25.66%，归母净利润逐步改善。

- 投资评级为“推荐”，但需关注下游行业波动、项目进展、市场竞争及技术迭代风险。

兴森科技（002436）是国内PCB样板快件和批量板细分领域的龙头企业，股权结构稳定，实际控制人为邱醒亚，占股14.46%。

根据Prismark公布的2023年全球PCB前四十大供应商，公司位列第二十九名。

公司的产品广泛应用于通信、工控、轨道交通、医疗电子、计算机及外设、半导体等领域，资源覆盖全球三十多个国家和地区。

近年来，公司围绕“PCB”和“半导体”两大核心业务，IC封装基板的营收占比不断提升，半导体业务聚焦IC封装基板，国产化进程加快，产能有望进一步提升。

FCBGA封装基板已通过多家客户认证，并进入小批量量产阶段。

尽管2023年PCB行业景气度波动，公司仍在FCBGA封装基板业务上持续加大投入。

2024年前三季度，公司营收为43.51亿元，同比增加9.1%，归母净利润为-0.32亿元，同比减少116.59%。

净利润减少主要由于FCBGA封装基板业务费用投入大，尚未实现大批量生产。

2023年的研发费用为4.92亿元，同比增长28.46%，主要用于IC封装基板项目的投资。

全球AI芯片市场预计到2033年将达到2386.7亿美元，年复合增速为36.6%。

同时，全球存储芯片市场预计到2034年将增至3920亿美元，年增长率为12.1%。

公司盈利预测显示，2024-2026年收入增速分别为16.32%、23.34%、25.66%；归母净利润分别为-1.83亿元、1.41亿元和4.02亿元，EPS分别为-0.11元、0.08元和0.24元。

投资评级方面，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括下游行业波动风险、IC载板项目进展不及预期、市场竞争加剧风险及技术迭代风险。