新奥能源：东吴证券-新奥能源-2688.HK-2025年中报点评：国内业务稳增，私有化顺利推进-250829

投资标的：新奥能源（2688.HK） 推荐理由：公司2025年上半年国内业务稳增，核心利润符合预期，且私有化顺利推进，定价彰显价值重估空间。

预计未来盈利增长，维持“买入”评级，具有投资价值。

风险主要来自经济增速、极端天气及国际局势变化。

- 新奥能源2025年上半年营业收入556.7亿元，股东应占溢利24.3亿元，核心利润32.2亿元，符合市场预期。

- 国内业务稳健增长，但海外LNG销售利润回落，整体利润结构持续改善。

- 私有化进程顺利，交易对价体现出公司价值重估空间，维持“买入”评级。

新奥能源（2688.HK）在2025年中期业绩公告中，报告了以下关键财务数据和业务表现： 1. 2025年上半年，公司实现营业收入556.7亿元，同比增长2.0%；股东应占溢利24.3亿元，同比增长5.6%；核心利润为32.2亿元，同比下降1.2%。

2. 每股派息为0.65港元，同比持平，核心利润派息比例为21%。

3. 国内业务稳步增长，海外LNG销售利润回落，利润结构持续改善。

4. 国内核心利润为31.0亿元，同比增长0.7%；海外LNG销售相关利润为1.2亿元，同比下降33.8%。

5. 分业务情况： - 天然气零售：毛利30.92亿元，同比下降1.5%；气量同比增长1.9%至129.5亿方。

- 接驳业务：毛利8.20亿元，同比下降0.5%；新接驳居民用户同比下降10.7%。

- 泛能业务：毛利10.90亿元，同比增长2.1%；在运装机同比增长8.5%至13.9GW。

- 智家业务：毛利14.70亿元，同比增长4.9%；综合客单价持续提升至649元/户。

6. 私有化进程顺利推进，新奥股份将对新奥能源进行私有化，交易对价为599.24亿港元，隐含每股价格为80港元，较收盘价有27%的上升空间。

7. 盈利预测调整：2025-2027年盈利预测分别为70.9亿元、74.2亿元和78.0亿元，同比增幅为18.4%、4.6%和5.2%。

8. 当前PE为9.2倍、8.8倍和8.4倍，维持“买入”评级。

9. 风险提示包括经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化及安全经营风险。

整体来看，公司在国内业务上表现稳健，但海外业务面临挑战，私有化进程为公司未来发展提供了新的机遇。