华西证券-流动性跟踪：政府债缴款高峰已过-240817

1. 政府债缴款高峰已过，资金面有所缓解，但短期资金缺口可能持续存在。

2. 央行投放资金加量转松，非银资金相对充裕，但逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵状态。

3. 同业存单净融资为负，利率上行至1.93%，流动性出现超预期变化可能带来风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **流动性状况**： - 央行加大资金投放，导致资金面转松，政府债缴款高峰已过。

- 8月政府债累计净缴款已达1.1万亿，预计最后两周缴款量将降至4000-6000亿。

2. **资金面压力**： - 下周政府债净缴款704亿元，资金面压力将有所缓和。

- 逆回购余额高达1.5万亿元，显示短期资金缺口仍然较大。

3. **央行态度**： - 央行对资金面采取呵护态度，非银资金充裕，预计大幅波动概率较低。

#### 中观层面 1. **公开市场操作**： - 8月12-16日，央行净投放12926.1亿元，逆回购余额显著上升。

- MLF续作推迟至8月26日。

2. **票据市场**： - 票据利率下行，大行转为净买入，8月累计净买入706亿元。

#### 微观层面 1. **政府债务**： - 下周政府债计划发行4357亿元，净缴款规模显著低于前一周。

2. **同业存单市场**： - 同业存单净融资为负，1Y利率上行至1.93%。

#### 风险提示 - 需关注流动性变化及货币政策可能出现的超预期调整。