西部矿业：民生证券-西部矿业-601168-2024年年报点评：冶炼拖累Q4业绩，期待玉龙扩产-250412

投资标的：西部矿业（601168） 推荐理由：公司2024年营收增长17.02%，分红比例高达81%，玉龙铜矿产量大幅提升，未来扩产项目持续推进。

预计2025-2027年净利将稳步增长，维持“推荐”评级，地缘政治风险低。

- 西部矿业2024年营收500.26亿元，归母净利29.32亿元，Q4业绩受冶炼亏损和资产减值拖累，归母净利同比大幅下降66.33%。

- 玉龙铜矿产量大幅增长至15.91万吨，矿产铜全年产量17.75万吨，同比增长35.19%。

- 公司计划2025年继续扩产，预计未来几年归母净利稳步增长，维持“推荐”评级，分红比例高达81%。

西部矿业（601168）发布了2024年年报，以下是主要信息： 1. 2024年公司营收为500.26亿元，同比增长17.02%；归母净利为29.32亿元，同比增长5.10%。

2. 2024年Q4公司营收为133.0亿元，同比增加26.49%，环比增长13.21%；但季度归母净利为1.99亿元，同比下降66.33%，环比下降82.09%，主要由于冶炼亏损和资产减值。

3. 公司全年计划派息23.83亿元，分红比例达到81%，股息率为6.5%，分红超出预期。

4. 2024年归母净利润同比增加1.42亿元，毛利增利22.45亿元，但费用、税金及其他投资收益等减利。

5. 玉龙铜矿2024年产量大幅增长至15.91万吨，矿产铜总产量为17.75万吨，同比增加35.19%。

6. 冶炼端表现不佳，青海铜业全年亏损6.88亿元，冶炼铜产量17.85万吨，导致单吨亏损3854元；西部铜材（仅精炼）全年亏损2802万元。

7. 2025年计划生产矿产铜、锌、铅、钼、铁精粉的产量分别为16.82万吨、12.46万吨、6.57万吨、0.4万吨和145.77万吨，冶炼铜、锌、铅的产量分别为35.4万吨、20万吨和24万吨。

8. 公司项目扩产持续推进，期待玉龙铜业三期投产，多个扩建项目在进行中，地缘政治风险相对较低。

9. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利分别为32.69亿元、40.46亿元和47.37亿元，维持“推荐”评级。

10. 风险提示包括项目进度不及预期、分红比例下调以及金属价格下跌等。