九毛九：光大证券-九毛九-9922.HK-2024年年报点评：经营调整持续，24年业绩承压-250401

投资标的：九毛九（9922.HK） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，归母净利润大幅下滑，但公司正在进行经营调整，专注产品研发和成本控制，预计未来将逐步改善品牌形象和盈利能力。

维持“增持”评级，长期发展潜力依然可期。

- 九毛九2024年年报显示，营业收入微增1.5%至60.7亿元，但归母净利润大幅下滑87.7%至0.6亿元，经营利润率承压。

- 各品牌同店收入普遍下降，太二和九毛九同店收入分别同比-18.8%和-13.0%，怂火锅则实现增长。

- 公司正在进行经营调整，包括收缩折扣、优化门店运营及品牌建设，预计2025年将保持谨慎开店策略，维持“增持”评级。

九毛九发布了2024年年报，营收为60.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润仅为0.6亿元，同比下降87.7%。

2024年下半年，营业收入为30.1亿元，同比下降3.1%；归母净利润转亏为-0.2亿元。

太二、九毛九和怂火锅的经营收入分别为44.13亿元、5.46亿元和8.95亿元，分别同比下降1.4%、13.2%和增长11.0%。

太二的净增加门店为56家，总门店数达到634家，翻座率和翻台率均有所下降，客单价小幅下降至71元，同店收入同比下降18.8%。

九毛九品牌净减少6家门店，翻座率和翻台率也有所下降，客单价下降至55元，同店收入同比下降13.0%。

怂火锅净增门店18家，翻座率和翻台率下降，客单价下降至103元，主要因打折促销增多。

2024年毛利率为64.4%，员工成本占收入比重为28.8%，租金成本占比为11.7%。

核心经营利润率为4.2%，同比下降6.4个百分点。

公司面临市场环境不佳、同店收入负增长等挑战，部分门店现金流为负，加盟店回本周期延长。

为应对挑战，公司收缩折扣、优化门店运营、调整品牌定位，并计划在2025年对国内门店采取谨慎态度，海外市场稳健扩张。

盈利预测方面，2025年和2026年归母净利润预测分别下调至1.25亿元和1.75亿元，2027年预测为2.21亿元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为30倍、21倍和17倍。

公司作为平台型餐饮企业，品牌矩阵优化，仍被看好，维持“增持”评级。

风险提示包括开店速度和新品牌孵化进度不及预期。