牧原股份：东兴证券-牧原股份-002714-养殖成本领先，周期回暖业绩改善可期-240507

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司作为生猪龙头企业，通过精细化的养殖管理和持续优化养殖成本，具有成本优势。

随着猪周期回暖，公司业绩有望持续改善，预计未来净利润将大幅增长，具有投资潜力。

1. 牧原股份养殖成本领先，通过精细化管理和优化成本持续改善业绩。

2. 生猪销售受猪价低迷影响，导致公司23年全年业绩出现亏损，但24年Q1生猪销售增长，养殖成本回落，猪价回升，业绩有望改善。

3. 公司盈利预测乐观，预计24-26年归母净利分别为67.70、262.16和165.54亿元，维持“强烈推荐”评级。

1. 公司2023年全年实现营收1108.61亿元，yoy-11.19%，归母净利润-42.63亿元，yoy-132.14%；2024年Q1实现营业收入262.72亿元，yoy8.57%，归母净利润-23.79亿元，yoy-98.56%。

2. 公司通过精细化的养殖管理，持续提升养殖成绩，优化养殖成本，全年平均商品猪完全成本达到15元/kg左右。

3. 23年全年猪价低迷，生猪销售均价相比22年下滑20%左右，致使公司23年全年业绩出现亏损。

4. 24Q1公司销售生猪1601万头，同比增长15.64%。

养殖成本在1-2月阶段性回升至15.8元/公斤，3月已回落至15.1元/公斤，下半年有望持续回落至14元/公斤以下。

5. 3月以来猪价已明显回升并维持震荡，预计下半年随供需格局收紧猪价还将持续改善，叠加公司成本行业领先并持续优化，公司业绩将持续改善。

6. 公司盈利预测及投资评级：我们预计，公司24-26年归母净利分别为67.70、262.16和165.54亿元，EPS为1.27、4.79和3.03元，PE为35、9和15倍，维持“强烈推荐”评级。