东吴证券-策略周评：从本轮调整结构看年末策略和行业配置-241123

- A股近期经历阶段性调整，大盘和微盘相对占优，而中小盘明显承压，市场观望情绪加重。

- 当前正处于政策预期空窗期，市场缺乏增量催化，主线尚未明确，外部因素也加大了市场风险偏好回落。

- 年末看好大盘股和顺周期风格的阶段性配置机会，中长期仍看好科技成长股，特别是在科技创新和制造业改善的背景下。

本轮A股调整自11月13日以来，市场整体呈现普跌态势，主要特征包括： 1. **市场结构分化**：大盘股和微盘股表现相对较好，中小盘股明显承压。

大盘价值股和上证50指数跌幅较小，而中证500和中证1000则分别下跌8.2%和7.1%。

2. **风格表现差异**：创业板和科创50指数领跌，显示出成长股的弱势；而中证红利因其防御属性表现相对稳健，仅回落2%。

3. **行业表现不均**：银行、石油石化、煤炭等顺周期蓝筹股表现坚挺，跌幅在2.7%以内；国防军工、电子等成长行业跌幅较大，接近10%。

调整的原因主要有： 1. **资产背离**：A股与人民币汇率、港股及大宗商品之间存在背离，反映出市场流动性改善与外部压力的矛盾。

2. **政策预期空窗期**：当前市场处于政策密集出台前的空窗期，缺乏增量催化，市场主线不明确。

3. **外部扰动**：外资对未来经济的谨慎态度、美国经济政策的不确定性以及地缘政治风险加大，导致市场风险偏好回落。

展望年末，建议关注大盘股，尤其是顺周期风格，可能迎来阶段性配置机会。

中长期依然看好科技成长股，特别是在政策支持和市场需求的背景下。

具体板块推荐包括：低PB国央企、受益于地方化债政策的建筑和环保行业、地产链相关板块以及消费品。

市场交易活跃，部分产业趋势交易可能带来跨年行情，关注AI软件、卫星商业航天等新兴领域。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、海外通胀和地缘政治风险等。

本报告的投资建议及理由为： 1. 年底前关注顺周期板块，特别是低PB国央企，受益于市值管理政策预期。

2. 随着地方化债政策的落地，建筑和环保行业的资产质量有望改善。

3. 地产修复将带动建材和白酒等相关行业的增长。

4. 消费领域中，美护、文旅、汽车、零食和医药等板块具有投资价值。

5. 市场交易活跃，关注AI软件、鸿蒙、数据要素等产业趋势。

6. 中长期看好成长科技，尤其是半导体产业链和国产软件等自主可控方向。